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目录

钼：成交放量一般，钼市横盘整理................................................................................................................................................. 1

锑：下游消费表现低迷，锑锭价格小幅下探 ............................................................................................................................... 2

镁：供需格局偏宽松，金属镁价格下调........................................................................................................................................ 3

钨：基本面多空博弈，钨价进退两难 ............................................................................................................................................ 4

钒：钒市场上涨乏力，供需僵持观望 ............................................................................................................................................ 5

风险分析.................................................................................................................................................................................................. 6

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钼：成交放量一般，钼市横盘整理

根据安泰科，本周钼精矿（45%-50%）价格为3765 元/吨度，较上周下降0.5%；钼铁（60%Mo）价格为24.25

万元/基吨，较上周下降0.8%。根据百川盈孚，本周国内钼精矿工厂总库存4700 吨，较上周增长4.4%；国内钼

铁工厂总库存4640 吨，较上周增长0.4%。

图1: 钼精矿及钼铁价格（元/吨度，万元/基吨） 图2: 中国钼铁钢招量（吨）

数据来源：安泰科，中信建投 数据来源：亿览网，中信建投

供给端：本周现货资源紧张。矿山相继出货后市场趋于平静，持货商虽获利了结增多，但亦受成本因素制

约，场内可流通资源有限；下游生产企业多维持订单生产，部分订单已排至11 月中旬。当前市场整体开工情况

稳定，产量变化不大。

需求端：本周需求表现一般。价格抬升市场需要适应时间，需求端进场节奏放缓，虽大型钢厂招标结果给

予市场一定操作空间，但散货市场交投热度依旧冷清，业者买盘情绪不高，市场多零星成交且以刚需为主。

根据亿览网，截止25 日，10 月国内钼铁钢招量约8400 吨，下游钢招需求良好，预计伴随“金九银十”下

游需求持续旺盛，钼价有望上涨。中长期来看，钼作为制造业及军工材料升级重要添加剂，需求持续向好；紫

金矿业2028 年矿产钼产量指引2.5-3.5 万吨，较此前预期大幅下降，供给担忧消除，钼标的估值中枢有望上移。

建议重点关注金钼股份、洛阳钼业、中金黄金、中国中铁（子公司鹿鸣矿业）等。

图3: 中国钼精矿工厂总库存（吨） 图4: 中国钼铁工厂总库存（吨）

数据来源：百川盈孚，中信建投 数据来源：百川盈孚，中信建投

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锑：下游消费表现低迷，锑锭价格小幅下探

根据安泰科，本周锑精矿（50%）价格为12.7 万元/金属吨，较上周下降1.6%；锑锭（99.65%）价格为14.9

万元/吨，较上周下降3.9%；氧化锑（99.5%）价格为13.1 万元/吨，较上周下降3.7%。根据百川盈孚，本周国

内金属锑工厂总库存3630 吨，较上周下降4.7%；国内氧化锑工厂总库存6100 吨，较上周下降4.1%。

图5: 锑精矿、锑锭及氧化锑价格（元/吨） 图6:锑精矿、锑锭及氧化锑开工率（%）

数据来源：安泰科，中信建投。注：锑精矿单位为“元/金属吨” 数据来源：百川盈孚，中信建投

供给端：本周锑锭下游需求表现欠佳，锑锭厂家出货效果并不明显，而目前原料成本依旧高位，场内整体

生产积极性不高，因此整体锑锭厂家生产积极性不高，而且部分小厂面临亏损风险存在一定减产操作。本周，

国内市场三氧化二锑供应情况相对宽裕，近期下游跟进不足，导致厂商降库幅度较小，整体心态比较低迷，因

此厂家生产积极性不高，在利润空间不多的情况下，近期部分厂家存在一定的小幅减产情况。

需求端：本周锑锭市场总体交投形势偏弱，下游消费持续萎靡，贸易商以及下游企业出货压力较大，主动

采购意向不强，目前场内成交进展较为缓慢，需求端支撑较为薄弱。本周，氧化锑下游接货谨慎，采购刚需表

现也不太强烈，目前市场短期仍有下行风险，场内担忧情绪较重，因此整体交易表现较为冷清，需求面偏弱对

市场信心难有提振。

图7: 中国金属锑工厂总库存（吨） 图8: 中国氧化锑工厂总库存（吨）

数据来源：百川盈孚，中信建投 数据来源：百川盈孚，中信建投

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镁：供需格局偏宽松，金属镁价格下调

本周长江有色市场镁锭平均价格为1.918 万元/吨，较上周下降0.8%；根据百川盈孚，本周国内金属镁工厂

总库存5.42 万吨，较上周下降1.3%。

图9: 长江有色市场镁锭平均价格（元/吨） 图10:中国金属镁工厂总库存（吨）

数据来源：Wind，中信建投 数据来源：百川盈孚，中信建投

供给端：本周，99.90%镁锭产量与上周保持一致，产量约在18600 吨，整体市场开工率约为61.89%。陕西

地区个别企业停产检修厂家复产，亦有个别厂家为减少单吨损耗提产，个别厂家因需求疲软小幅减产；黑龙江

个别厂家增产，整体来看，市场供应量增加，其余各地区工厂生产无明显变化。

需求端：本周铝板带箔产量184786 吨，产量较上周减少。铝棒产量298550 吨，产量较上周增加1050 吨，

开工率提升。本周铝板企业运行产能较上周降低，减产均体现在河南地区，河南某厂按需生产，表示10 月订单

较9 月减量，11 月更差一些，所以铝板产量较上周减少。海绵钛新增一企业进入停产状态，综合来看，对镁锭

需求小幅减少。

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钨：基本面多空博弈，钨价进退两难

根据安泰科，本周65%黑钨精矿平均价格为14.05 万元/吨，较上周持平；88.5%APT 平均价格为20.8 万元/

吨，较上周下降0.5%；钨粉（≥99.7%:2-10um）平均价格为31.05 万元/吨，较上周持平；根据百川盈孚，本周

国内钨精矿工厂总库存930 吨，较上周增长2.2%；本周国内APT 工厂总库存230 吨，较上周持平。

图11: 黑钨精矿、仲钨酸铵及钨粉价格（万元/吨） 图12:中国钨精矿工厂总库存（吨）

数据来源：安泰科，中信建投 数据来源：百川盈孚，中信建投

图13: 中国钨粉工厂总库存（吨） 图14: 中国APT 工厂总库存（吨）

数据来源：百川盈孚，中信建投 数据来源：百川盈孚，中信建投

供给端：本周原料供应相对稳定。矿山保持供需相对平衡状态，商家对后市预期一般，下游采购备货需求

有限，当前价格仍处于偏高位，场内畏高情绪加剧，市场成交刚需为主，现货流入市场较为缓慢。

需求端：本周终端需求尚可。近期终端消费表现一般，部分商家反映消费暂无明显改善，终端市场消费增

量有限，商家购销积极性欠佳，下游客户谨慎采买，场内交投多商谈。

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钒：钒市场上涨乏力，供需僵持观望

根据安泰科，本周98%五氧化二钒平均价格为7.9 万元/吨，较上周上涨1.9%；钒铁（50%V）平均价格为

8.95 万元/吨，较上周持平。

图15:五氧化二钒价格（万元/吨） 图16:钒铁价格（万元/吨）

数据来源：安泰科，中信建投 数据来源：安泰科，中信建投

本周偏钒酸铵市场大稳小动，交投氛围平静。截至到本周四，偏钒酸铵现金含税部分市场价格在7.2-7.3 万

元/吨，较上周末市场价格上涨1000 元/吨。片钒市场积极探涨，推动偏钒酸铵市场价格小幅抬高，但市场转好

迹象并不明朗，持货商在成本压力下惜售心态不减，仍多表示暂不报价出货，走货企业多以执行长单和老客户

订单为主，下游各个板块行情也并无明显改善，买家理性心态依旧占主导，采买保持刚需为主，市场实际落实

交易行为不多。

本周五氧化二钒市场表现坚挺，但需方跟进谨慎，推涨动力不足。截至到本周四，散户片钒现金含税部分

市场价格在7.7-7.8 万元/吨，较上周末市场价格上涨1000 元/吨。目前片钒市场整体呈现出一种稳中推涨但动力

不足的格局，片钒主流大厂库存压力不大，表现坚挺，随着散户低价资源的消耗，部分持货商多存低价不出的

心理，报价逐渐上调，然钢招表现未有起色，下游高价接受有限，但低价采购难度也稍有增加，市场成交商谈

重心小幅拉高，供需双方仍存在一定价差博弈；粉钒市场需求表现偏淡，业者多保留观望态度，场内整体购销

热度平平。

本周钒铁市场主稳小调，成交较少。截止到本周四，50 钒铁市场部分价格在现金含税8.8-9 万元/吨，较上

周同期均价上涨500 元/吨。本周主流大厂钒铁指导价格继续持稳在承兑含税9.6 万元/吨。本周钒铁市场需求持

续清淡，持货商出货不畅，实单成交数量稀少，下游市场询盘压价低位，而钒铁厂商在成本支撑下，低价出货

意愿不高，供需双方僵持，价格维持在现金含税8.9 万元/吨上下，市场波动较小。

本周钒氮合金市场僵持运行，价格坚挺中小幅上涨。截止到本周四，钒氮合金市场部分价格在现金含税

11.8-12.3 万元/吨，较上周同期均价上涨1500 元/吨。本周主流大厂钒氮合金指导价格继续维持不变为承兑含税

13.5 万元/吨。本周钒氮厂商在原料市场挺价、前期低价资源逐渐消耗下，报价逐渐恢复坚挺，低价惜售，而下

游钢材市场不断走弱，对合金原料高价接受有限，供需双方僵持，同时贸易零售市场询盘成交零星，钒氮合金

市场需求释放缓慢，活跃度不高，观望氛围浓郁。

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风险分析

1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024 年全球

GDP 增速为2.6%，2025 年为2.7%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路

上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加

息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美

联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。

3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度

放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端

会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。