目录

1.

电力设备 2024 年三季报概况..............................................5

2.一次设备：特高压及配套主网建设持续推进，配网改造政策加速出台............6

2.12024 年三季报细分板块梳理..........................................6

2.22024 年三季报细分板块分析..........................................7

3.

二次设备：电网自动化、数字化为电网重点投资领域.........................10

3.1

2024 年三季报细分板块梳理.........................................10

3.22024 年三季报细分板块分析.........................................11

4.

电力设备公司成长性梳理.................................................15

5.

国内外需求共振，持续高景气.............................................18

5.1板块估值及涨跌幅.................................................18

5.2特高压：建设需求迫切，持续推进...................................18

5.3配网：投资有望提速，数智化、一次设备更新改造等为重点投资领域.....19

5.4

出海：持续高景气，贡献成长新动能.................................19

5.5

工控：整体解决方案需求提升，进口替代有望加速.....................20

5.6低压电气：建议关注标的...........................................20

6.

风险提示...............................................................20

图目录

图 1一次设备收入同比增速（2024 Q1-Q3, %）..............................6

图 2一次设备归母净利润同比增速（2024 Q1-Q3, %）........................6

图 3一次设备毛利率（2023 Q1-Q3，2024 Q1-Q3，%）......................6

图 4一次设备期间费用率（2023 Q1-Q3，2024 Q1-Q3，%）..................6

图 5二次设备收入同比增速（2024 Q1-Q3，%）............................10

图 6二次设备归母净利润同比增速（2024 Q1-Q3，%）......................10

图 7二次设备毛利率（2023 Q1-Q3，2024 Q1-Q3，%）.....................10

图 8二次设备期间费用率（2023 Q1-Q3，2024 Q1-Q3，%）.................10

图 9各板块市盈率对比（2024E PE，倍）..................................18

图 10各板块年初至今涨跌幅对比（%）.....................................18

表目录

表 1 电力设备上市公司 2024 年三季报情况......................................5

表 2 电力设备上市公司 2024 年前三季度及分季度归母净利润增速（1）（%） ...............15

表 3 电力设备上市公司 2024 年前三季度及分季度归母净利润增速（2）（%） ................16

表 4 电力设备上市公司 2024 年前三季度及分季度归母净利润增速（3）（%） ................17

1. 电力设备 2024 年三季报概况

一次设备归母净利润同比降 12.52%。各板块的归母净利润变动分别为：输变电

-31.09%，配电+76.68%，低压电气+12.72%，铁塔电缆-33.22%，发电设备-0.41%，

电机及零部件-30.14%。

二次设备归母净利润同比降 4.10%。各板块的归母净利润变动分别为：智能电网

+9.65%，智能用电+14.54%，电厂等自动化-83.68%，工控&节能环保-25.88%，电源

-32.65%，智能表-8.40%。

表 1 电力设备上市公司 2024 年三季报情况

营收增速%归母净利增速%毛利率%毛利率同比pct期间费用率%

期间费用率同比

pct

一次设备：

3.03-12.5218.68-1.3412.080.47

输变电

4.68-31.0921.24-6.0010.740.91

配电

2.5476.6820.160.1618.900.01

低压电气

6.3812.7227.941.5513.591.35

铁塔电缆

3.59-33.2211.40-1.448.590.35

发电设备

1.40-0.4117.22-0.1712.87-0.15

电机及零部件

-3.46-30.1420.73-0.1615.911.19

二次设备：

7.91-4.1030.00-0.0819.000.74

智能电网5.949.6529.030.7817.820.70

智能用电

12.1614.5437.572.6618.831.46

电厂等自动化

-16.27-83.6822.821.2922.356.16

工控&节能环保

15.58-25.8827.96-3.1319.87-0.72

电源

1.75-32.6526.29-1.7719.211.54

智能表

-7.57-8.4043.601.7929.723.06

资料来源： ，

6.38

4.68

2.54

3.59

1.40

-3.46

76.68

12.72

-0.41

2. 一次设备：特高压及配套主网建设持续推进，配网改造

政策加速出台

2.1 2024 年三季报细分板块梳理

2024 年前三季度，一次设备行业营业收入同比增 3.03%，归母净利润同比降

12.52%。毛利率同比降 1.34pct，期间费率同比增 0.47pct。

2024 年前三季度，各板块的收入变动分别为：输变电+4.68%，配电+2.54%，低压

电气+6.38%，铁塔电缆+3.59%，发电设备+1.40%，电机及零部件-3.46%。

2024 年前三季度，各板块的归母净利润变化情况分别为：输变电-31.09%，配电

+76.68%，低压电气+12.72%，铁塔电缆-33.22%，发电设备-0.41%，电机及零部件

-30.14%。

图1 一次设备收入同比增速（2024 Q1-Q3, %）图2 一次设备归母净利润同比增速（2024 Q1-Q3, %）

10

5

0

100

80

60

40

20

0

-20

-5

-40

-31.09-33.22

-30.14

输变电配电

低压电气 铁塔电缆 发电设备 电机及零

部件

输变电配电低压电气 铁塔电缆 发电设备 电机及零

部件

资料来源： ， 资料来源： ，

2024 年前三季度，各板块的毛利率变动幅度分别为：输变电-6pct，配电+0.16pct，

低压电气+1.55pct，铁塔电缆-1.44pct，发电设备-0.17pct，电机及零部件-0.16pct。

2024 年前三季度，各板块的期间费率变动幅度分别为：输变电+0.91pct，配电

+0.01pct，低压电气+1.35pct，铁塔电缆+0.35pct，发电设备-0.15pct，电机及零部件

+1.19pct。

图3 一次设备毛利率（2023 Q1-Q3，2024 Q1-Q3，%）图4 一次设备期间费用率（2023 Q1-Q3，2024 Q1-Q3，%）

40

30

20

10

0

输变电配电低压电气铁塔电缆

发电设备 电机及零部件

20

15

10

5

0

输变电配电发电设备 电机及零部件

低压电气铁塔电缆

资料来源： ， 资料来源： ，

毛利率2023 Q1-Q3

毛利率2024 Q1-Q3

期间费率 2023 Q1-Q3 期间费率 2024 Q1-Q3

2.2 2024 年三季报细分板块分析

一次设备分板块来看：

2024 年前三季度：

（1）收入：电机及零部件收入同比下滑，其他板块收入同比增长。

（2）归母净利润：配电板块归母净利润同比高增，低压电气板块稳健增长，其他

板块同比下滑。

（3）毛利率：配电、低压电气板块毛利率同比提升，其他板块毛利率均有所下滑。

其中，输变电、铁塔电缆板块毛利率有 1pct 以上的下滑。

（4）期间费率：发电设备板块期间费率同比下降，其他板块期间费率均有所增加。 具

体来看：

（1）输变电

2024 年前三季度，输变电板块收入同比增 4.68%，归母净利润同比降 31.09%，毛

利率同比降 6pct，期间费率同比增 0.91pct。

产业层面：近年来，在大型风光基地项目建设并网工作稳步推进的背景下，基于国家

能源局及国网的规划，为了服务好沙漠、戈壁、荒漠大型风电光伏基地建设，支撑和

促进大型电源基地集约化开发、远距离外送，特高压及配套主网建设正持续加速推进中。张

北-胜利、川渝等特高压交流工程，金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆、陕

北-安徽等特高压直流工程陆续开工。

我们认为，随着特高压及配套主网建设的持续加速推进，相关输变电设备企业有望深

度受益。

重点公司层面：

思源电气

2024 年前三季度营收同比增 21.28%，归母净利润同比增 29.88%。2024 年前三季

度，公司实现营收 104.07 亿元，同比增 21.28%；综合毛利率 31.42%，同比增 1.32pct；归

母净利润 14.91 亿元，同比增长 29.88%。

海外市场需求旺盛，全球布局助力海外业务收入持续快速增长。目前，公司出口业

务已遍布 100 多个国家和地区，在巴西、墨西哥、瑞士、肯尼亚等 10 多个国家与地区

设立了子公司或参股公司，加强品牌在海外市场的推广，利用多渠道销售和定制化服务

增强市场竞争力；优化供应链管理，建立多元化、稳定的供应链体系。

我们认为，欧洲、北美洲等电力发达地区输配电设备运行多年，有较大的改造更换空

间；东南亚、中东、非洲等地区电力基础设施建设落后，存在较大的新建业务机会。海外

市场需求景气度有望持续，多渠道销售、定制化服务、全球布局的优势有望助力公司海

外业务持续快速增长。

风险提示：电网投资不及预期；海外市场拓展不及预期等；原材料价格、运费波动；

市场竞争导致产品盈利水平下降等。

平高电气

2024 年前三季度营收同比增 5.88%，归母净利润同比增 55.13%。2024 年前三季

度，公司实现营收 78.85 亿元，同比增 5.88%；综合毛利率 24.27%，同比增 4.28pct；

归母净利润 8.57 亿元，同比增长 55.13%。

我们认为，公司业绩快速增长，主要源于：（1）前三季度，电网投资稳步提升，电网

建设持续推进，公司重点项目陆续履约交付，营收同比增长；（2）精益管理持续深入，提质

增效成果显著；（3）收入结构变化：高附加值产品交付同比增加等。

特高压及主网建设持续推进，公司有望深度受益。近年来，在大型风光基地项目建

设并网工作稳步推进的背景下，基于国家能源局及国网的规划，为了服务好沙漠、戈壁、

荒漠大型风电光伏基地建设，支撑和促进大型电源基地集约化开发、远距离外送，特高压

及配套主网建设正持续加速推进中。张北-胜利、川渝等特高压交流工程，金上-湖北、陇

东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆、陕北-安徽等特高压直流工程陆续开工。

公司拥有世界领先的超特高压技术，具备开关装备全套产业链及先进的科技研发体

系，具备核心竞争力。我们认为，特高压及主网建设持续推进，将明显带动公司高压开关

业务持续快速增长，拉动公司整体业绩持续快速增长。

风险提示：电网投资不及预期；特高压建设进度不及预期；市场竞争加剧风险。

华明装备

2024 年前三季度营收同比增 16.78%，归母净利润同比增 7.52%。2024 年前三季

度，公司实现营收 16.99 亿元，同比增 16.78%；综合毛利率 49.89%，同比降 4.58pct；

归母净利润 4.94 亿元，同比增长 7.52%。

变压器分接开关内资龙头，深度受益于海内外需求共振。近年来，我国将实现碳达

峰碳中和作为重要战略目标，并出台了一系列配套政策和措施，推动了新能源汽车、光

伏发电等上下游制造业的快速发展，进而带动了工业用电需求的增长；同时随着全社会

用电量的增长，发电装机容量和电网投资建设保持了持续增长，带动了分接开关市场的

扩大。此外，世界能源结构转型以及欧美电力投资加速等拉动了变压器的海外需求，给公

司带来了新的发展和机遇。

公司是国内变压器分接开关产品的领军企业，目前的销售规模稳居国内第一、世界

第二，国内 500kV 以下的市场竞争中具有较强的领先地位，国内高端市场及海外市场

产品的销售规模持续提升。

我们认为，随着全球电网建设提速，电力设备需求有望持续增长，公司作为分接开关

内资龙头，有望深度受益。

风险提示：电网投资不及预期；市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。

（2）配电

2024 年前三季度，配电板块收入同比增 2.54%，归母净利润同比增 76.68%，毛利

率同比增 0.16pct，期间费率同比增 0.010pct。

产业层面：配网改造政策加速出台，配网侧投资需求有望提升。

2024 年 2 月，国家发展改革委、国家能源局印发了《关于新形势下配电网高质量发

展的指导意见》，提出到 2025 年，配电网网架结构更加坚强清晰、供配电能力合理充

裕、承载力和灵活性显著提升、数字化转型全面推进。到 2030 年，基本完成配电网柔

性化、智能化、数字化转型，有效促进分布式智能电网与大电网融合发展。

2024 年 8 月，国家能源局制定了《配电网高质量发展行动实施方案（2024—2027

年）》。《方案》紧密围绕新型电力系统建设要求，重点推进“四个一批”建设改造任务，

努力构建安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合的新型配电系统建设。

我们认为，加快构建新型电力系统，配网改造政策加速出台，配网侧投资需求有望

进一步提升，相关企业有望深度受益。

（3）低压电气

2024 年前三季度，低压电气板块收入同比增 6.38%，归母净利润同比增 12.72%，

毛利率同比增 1.55pct，期间费率同比增 1.35pct。

宏发股份

2024 年前三季度收入同比增 9.97%，归母净利润同比增 15.07%。2024 年前三季

度，公司实现营收 108.69 亿元，同比增 9.97%；综合毛利率 35.17%，同比降 1.19pct；

归母净利润 12.69 亿元，同比增长 15.07%。

全球继电器龙头市场地位稳固，有望深度受益新能源汽车等行业快速发展。根据宏

发股份 2024 年半年报援引智多星顾问出具的《2023 版中国电磁继电器市场竞争研究报

告》，2023 年全球电磁继电器市场规模约 540.0 亿元，同比增 3.6%。其中，中国电磁

继电器市场规模约 371.8 亿元，同比增 5.1%。

我们认为，随着智能家居、工业自动化、光伏领域的强劲增长，全球电表智能化、

汽车智能化和新能源汽车的快速发展，及 5G 通信的普及，电磁继电器市场仍将保持良

好的发展态势，公司作为全球继电器龙头，有望深度受益。

风险提示：海外车企切入进展不达预期，美元汇率波动风险，市场竞争风险。

（4）发电设备板块

2024 年前三季度，发电设备板块收入同比增 1.40%，归母净利润同比降 0.41%，

毛利率同比降 0.17pct，期间费率同比降 0.15pct。

3. 二次设备：电网自动化、数字化为电网重点投资领域

3.1 2024 年三季报细分板块梳理

2024 年前三季度，二次设备行业营业收入同比增 7.91%、归母净利润同比降 4.10%。

毛利率同比降 0.08pct，期间费率同比增 0.74pct。

2024 年前三季度，各板块的收入变动情况分别为：智能电网+5.94%，智能用电

+12.16%，电厂等自动化-16.27%，工控&节能环保+15.58%，电源+1.75%，智能表

-7.57%。

2024 年前三季度，各板块的归母净利润变动情况分别为：智能电网+9.65%，智能

用电+14.54%，电厂等自动化-83.68%，工控&节能环保-25.88%，电源-32.65%，智能

表-8.40%。

图5 二次设备收入同比增速（2024 Q1-Q3，%）图6 二次设备归母净利润同比增速（2024 Q1-Q3，%）

20

10

0

-10

-20

20

0

-20

-40

-60

-80-7.57

-100

智能电网 智能用电 电厂等自 工控&节能智能表

电源

智能电网 智能用电 电厂等自 工控&节能

电源智能表

动化

环保

动化环保

资料来源： ， 资料来源： ，

2024 年前三季度，各板块的毛利率变动幅度分别为：智能电网+0.78pct，智能用

电+2.66pct，电厂等自动化+1.29pct，工控&节能环保-3.13pct，电源-1.77pct，智能表

+1.79pct。

2024 年前三季度，各板块的期间费率变动幅度分别为：智能电网+0.70pct，智能

用电+1.46pct，电厂等自动化+6.16pct，工控&节能环保-0.72pct，电源+1.54pct，智能

表+3.06pct。

图7 二次设备毛利率（2023 Q1-Q3，2024 Q1-Q3，%）

50

40

30

20

10

0

智能电网

智能用电 电厂等自动化工控&节能环保智能表智能电网电源智能表

电源

图8 二次设备期间费用率（2023 Q1-Q3，2024 Q1-Q3，%）

35

30

25

20

15

10

5

0

智能用电 电厂等自动化工控&节能环保

资料来源： ， 资料来源： ，

12.16

15.589.65

5.94

1.75

-16.27

14.54

-8.40

-25.88

-32.65

-83.68

毛利率2023 Q1-Q3

毛利率2024 Q1-Q3

期间费用率2023 Q1-Q3

期间费用率2024 Q1-Q3

3.2 2024 年三季报细分板块分析

二次设备分板块来看：

2024 年前三季度：

（1）收入：电厂等自动化、智能表板块收入同比下滑，其他板块收入同比增长。

（2）归母净利润：智能电网、智能用电板块同比增长，其他板块归母净利润同比

下滑。

（3）毛利率：工控&节能环保、电源板块毛利率同比下滑，其余板块毛利率均同比

提升。

（4）期间费率：工控&节能环保板块期间费率同比下降，其余板块期间费率同比增

加。

具体来看：

（1）工控&节能环保

2024 年前三季度，工控&节能环保板块收入同比增 15.58%，归母净利润同比降

25.88%，毛利率同比降 3.13pct，期间费率同比降 0.72pct。

产业层面：受外部环境影响，国内有效需求不足，制造业 PMI 连续低于荣枯线，行

业整体需求低迷。根据汇川技术 2024 半年报援引睿工业统计数据，2024 年上半年中国

工业自动化市场规模约 1476 亿元，同比下降 2.8%。

重点公司层面：

汇川技术：

2024 年前三季度营收同比增 26.22%，归母净利润同比增 1.04%。2024 年前三季

度，公司实现营收 253.97 亿元，同比增 26.22%；综合毛利率 31.02%，同比降 4.76pct；

归母净利润 33.54 亿元，同比增长 1.04%。

新能源汽车业务收入高增，通用自动化业务略有增长。受益于新能源汽车行业渗透

率持续提升及客户定点车型放量，前三季度，新能源汽车业务实现收入约 104 亿元，同

比增长约 96%。

第三季度，受光伏、锂电行业需求下滑及其他行业需求疲软影响，通用自动化业务收

入同比略有下降。前三季度，通用自动化业务实现收入约 109 亿元，同比增长约 4%。其中，

通用变频器收入约 37 亿元，通用伺服系统收入约 43 亿元，PLC&HMI 收入约 10

亿元；工业机器人（含精密机械）收入约 8 亿元。

展望未来，我们认为，在机器换人和工厂自动化/智能化的背景下，公司变频器、

伺服系统、PLC 等产品仍有较大成长空间。公司基于多产品平台及行业定制化解决方案

的优势，在下游行业的份额有望继续提升。

风险提示：经济波动带来的经营风险；工控市场竞争加剧导致公司盈利水平下降的风

险；新能源汽车市场竞争加剧，导致公司新能源汽车业务盈利水平下降的风险；管理风险

等。

信捷电气：

2024 年前三季度同比增 11.93%，归母净利润同比增 12.69%。2024 年前三季度，

公司实现营收 12.10 亿元，同比增 11.93%；毛利率 38.60%，同比增 4.94pct；归母净

利润 1.74 亿元，同比增长 12.69%。

打造一体化解决方案供应商，传统行业、新兴行业齐发展。公司依托大客户战略和

行业项目制，更加深入把握不同行业的流程工艺，针对九大行业推出几十种行业解决方

案，进一步稳固在传统领域的优势。

公司依靠自身在小型 PLC 市场建立的优势，进一步向中型 PLC 及与 PLC 紧密相关

的其他工控产品延伸产品线，助力公司稳固在传统行业的优势地位的同时，加速新能源、

高端智能制造等行业的拓展。

公司目前形成了包括小体积伺服系统、PROFINET 总线伺服系统、低压伺服系统在

内的三大类及包括总线型和脉冲型两种类别的 8 个子系列伺服系统产品，全面覆盖下游

传统行业和新兴行业的不同需求。

风险提示：经济波动导致工控产业需求不达预期；市场竞争激烈导致产品盈利水平

下降。

伟创电气

2024 年前三季度营收同比增 22.37%，归母净利润同比增 34.09%。2024 年前三季

度，公司实现营收 11.57 亿元，同比增 22.37%；综合毛利率 40.53%，同比增 2.57pct；

归母净利润 2.10 亿元，同比增长 34.09%。

进一步完善工控自动化产品布局，盈利能力稳步提升。前三季度，变频器-通用产品

实现收入 3.01 亿元，同比降 3.13%；变频器-行业专机产品实现收入 4.49 亿元，同比增

长 51.69%。伺服系统及控制系统实现收入 3.69 亿元，同比增长 21.62%。

我们认为，随着智能制造以及工厂数字化转型升级，自动化和智能化是必然趋势，

公司进一步完善工控自动化产品布局，从单一产品到制造工艺，均可为客户提供定制化

系统解决方案，综合竞争力进一步提升，有望持续开拓新的细分市场，助力业绩持续提

升。

风险提示：经济波动导致工控产业需求不达预期；市场竞争激烈导致产品盈利水平

下降。

雷赛智能

2024 年前三季度营收同比增 9.62%，归母净利润同比增 56.36%。2024 年前三季

度，公司实现营收 11.55 亿元，同比增 9.62%；综合毛利率 38.64%，同比增 1.33pct；

归母净利润 1.44 亿元，同比增长 56.36%。

营销变革初见成效，降本增效改善盈利能力。2024 年光伏、锂电行业需求下滑导

致公司在新能源行业的收入大幅下降，公司坚守“智能制造”主航道+“移动机器人”

辅航道的第三次创业战略目标，通过“深挖老行业，开拓新行业”的市场营销策略，在

传统优势行业不断深耕客户需求，提升市场占有率，同时积极开拓新兴市场，大力推广

新产品和行业解决方案，弥补了新能源行业下滑的影响，营销变革初见成效。

此外，公司围绕“降本增效”经营管理目标在产品设计优化、生产自动化、原材料

供应和流程性组织建设等方面推出的一系列管理措施不断落地，精细化管控、降本优化

措施效果逐步显现，产品成本有一定的下降。同时，前期为在稳定中实施变革而额外支

付的部分成本费用减少，以及随着股权激励计划的陆续解锁或到期，股份支付成本也在

下降，进一步改善盈利能力。

风险提示：经济波动导致工控产业需求不达预期。市场竞争激烈导致产品盈利水平

下降。

（2）智能电网

2024 年前三季度，智能电网板块收入同比增 5.94%，归母净利润同比增 9.65%，

毛利率同比增 0.78pct，期间费率同比增 0.70pct。

产业层面：

2024 年 7 月，国家发展改革委、国家能源局、国家数据局制定了《加快构建新型电

力系统行动方案（2024-2027 年）》，提出在 2024-2027 年重点开展 9 项专项行动（电力

系统稳定保障行动、大规模高比例新能源外送攻坚行动、配电网高质量发展行动、智慧

化调度体系建设行动、新能源系统友好性能提升行动、新一代煤电升级行动、电力系统

调节能力优化行动、电动汽车充电设施网络拓展行动、需求侧协同能力提升行动），提升

电网对清洁能源的接纳、配臵、调控能力。

据新华网，为加快构建新型电力系统，促进新能源高质量发展，推动大规模设备更

新改造，国家电网 2024 年电网投资将首次超过 6000 亿元，同比新增 711 亿元。新增

投资主要用于特高压交直流工程建设、加强县域电网与大电网联系、电网数字化智能化

升级，更好保障电力供应、促进西部地区大型风电光伏基地送出、提升电网防灾抗灾能

力、改善服务民生。

我们认为，加快构建新型电力系统，特高压、配网等为电网重点投资领域。

重点公司层面：

国电南瑞

2024 年前三季度营收同比增 12.97%，归母净利润同比增 7.53%。2024 年前三季

度，公司实现营收 323.13 亿元，同比增 12.97%；综合毛利率 29.26%，同比降 0.04pct；

归母净利润 44.73 亿元，同比增长 7.53%。

加快构建新型电力系统，公司有望深度受益。1-9 月，国内电网工程完成投资 3982

亿元，同比增长 21.1%。2024 年，阿坝-成都东特高压交流、陕北-安徽特高压直流及青

藏直流二期扩建工程开工，华北“西电东送”通道调整、青海红旗 750 千伏、巴林-奈曼-

阜新等一批重点工程投产。电网数字化智能化水平不断提升。

我们认为，公司是智能电网技术、产品及一体化整体解决方案供应商，处于市场龙

头地位，有望深度受益。

风险提示：电网投资不及预期；特高压建设进度不及预期；网外市场拓展不及预期；

市场竞争加剧等。

许继电气

2024 年前三季度营收同比降 11.49%，归母净利润同比增 10.41%。2024 年前三季

度，公司实现营收 95.86 亿元，同比降 11.49%；综合毛利率 21.94%，同比增 2.83pct；

归母净利润 8.95 亿元，同比增长 10.41%。

夯实电网基本盘，网外市场多点开花。2024 年，换流阀中标青藏二期扩建工程 1.79

亿元。仪表市场份额保持领先；智慧配电网示范项目成功中标河南、山东等地项目。南

网市场扎实推进。电抗器中标金额实现历史突破，500kV 安全可控综自系统实现首台套

供货。数字化站监测终端、输电线路监测装臵实现南网市场突破。

网外市场：工商业储能一体机、PCS、EMS 实现多家央企中标突破。完成江西鹰

潭零碳台区示范工程、河北石家庄台区储能示范工程等项目建设。实现首个零碳预制舱

项目突破；牵引综自中标多条铁路改造项目。

风险提示：电网投资进度低于预期；行业竞争加剧，产品价格显著下降。

（3）智能用电

2024 年前三季度，智能用电板块收入同比增 12.16%，归母净利润同比增 14.54%，

毛利率同比增 2.66pct，期间费率同比增 1.46pct。

重点公司层面：

炬华科技

2024 年前三季度营收同比增 23.85%，归母净利润同比增 22.47%。2024 年前三季

度，公司实现营收 15.46 亿元，同比增 23.85%；综合毛利率 47.96%，同比增 4.09pct；

归母净利润 5.42 亿元，同比增长 22.47%；扣非归母净利润 5.63 亿元，同比增长 44.28%。

国网 2024 年智能电表招标量同比增 25%，智能电表行业处升级替换上行阶段。2024

年，国网智能电表与采集器等设备 3 批次招标总量 9198 万只，同比增长 25%。

我们预计 2024-2025 年智能电表行业都将处于替换升级上行阶段，公司在电网招标

中保持市场份额领先地位，已成为国家电网和南方电网主要供应商之一。此外，公司充

分利用海外子公司平台，为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统（AMI）产品市场奠

定基础，全面提升公司海外的市场布局和竞争优势。我们认为，公司智能电表业务有望

深度受益于智能电网建设以及行业升级替换需求的增长。

风险提示：国网电表招标规模低于预期等。

威胜信息

2024 年前三季度收入同比增 16.79%，归母净利润同比增 21.95%。2024 年前三季

度，公司实现营收 19.41 亿元，同比增 16.79%；毛利率 39.13%，同比降 1.55pct；归

母净利润 4.22 亿元，同比增长 21.95%。

深度布局三大市场，在手订单持续充盈。公司持续推进数字电网、数智城市、国际业务

的产业发展布局，深耕通信及芯片产业作为支撑，深挖智能配电、智慧能源业务的潜力，

顺势抢占虚拟电厂、新型储能等新风口，进一步构建从数字电网到数智城市能源互联网

整体解决方案的全域生态。

前三季度，公司新签合同 25.59 亿元，同比增长 13.61%。截至 2024 年 9 月 30 日，

公司在手合同 37.66 亿元，同比增长 28.70%。

新品持续推出，海外业务增长翻番。前三季度，公司实现海外收入 3.29 亿元，同比

增长 105.85%。

2024 年，公司成功推出了分布式光伏解决方案、电鸿化终端、新一代双模通信芯片、Wi-

SUN 通信模块、新款智能超声波水表等超 30 款新产品及解决方案，其中分布式光伏解决方

案 2024 年已承接超 10 万户改造项目。前三季度，实现新品收入 9 亿元，占主营业务收入

占比 47%，同比增长 32.4%。

我们认为，在“双碳”目标、新型电力系统、全球能源变革等发展机遇下，公司持

续推进数字电网、数智城市、国际业务的产业布局，进一步构建从数字电网到数智城市

能源互联网整体解决方案的全域生态，将助力业绩持续增长。

风险提示：新技术新产品开发失败，影响公司经营；市场竞争加剧，影响公司经营

业绩；原材料价格上涨，影响公司盈利能力；宏观环境等，影响业务发展。

4. 电力设备公司成长性梳理

2024 年前三季度，归属于母公司的净利润同比增长 40%以上的公司共计 27 家，

行业分布在输变电 7 家，智能电网、配电各 5 家，工控&节能环保 3 家，发电设备、电

源各 2 家，低压电气、电厂等自动化、铁塔电缆各 1 家。

表 2 电力设备上市公司 2024 年前三季度及分季度归母净利润增速（1）（%）

代码公司名称行业

2024

Q1-Q3

2024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q2

300069.SZ3908.45660.08222.4013.87127.97165.71207.09

金利华电输变电

300831.SZ2517.29205.96552.31423.95129.15-137.01-68.85

派瑞股份输变电

301012.SZ1829.06108.41777.932458.23-10.52-24.21-114.09

扬电科技输变电

002534.SZ577.67145.121666.67949.51-107.82616.99-91.74

西子洁能发电设备

002606.SZ302.083295.89334.36-47.6615.86-96.74-62.44

大连电瓷输变电

600550.SH216.02285.67145.77-62.88-556.43-211.35-2701.36

保变电气输变电

601616.SH197.607532.3019.83694.7288.76-99.31-43.82

广电电气低压电气

002364.SZ183.38-7.631143.8974.51112.74199.0364.19

中恒电气电源

300011.SZ172.1794.62201.11217.45107.48162.0534.24

鼎汉技术电源

300222.SZ168.88127.771059.80149.7858.7424.0194.80

科大智能智能电网

002630.SZ135.9827.87117.13135.39106.08108.8048.47

华西能源发电设备

002112.SZ132.1843.31206.23282.95170.5584.44-16.55

三变科技配电

300048.SZ130.62106.8616.221566.40-871.21-624.2510.83

合康新能工控&节能环保

601700.SH113.57-67.643.66471.622887.17236.34-32.51

风范股份铁塔电缆

002350.SZ105.87760.0088.9742.35-366.83-172.60-88.69

北京科锐配电

300423.SZ103.26-69.23101.20-90.14-6.30-43.92-1053.81

昇辉科技配电

300001.SZ101.2398.2678.29203.1861.06102.86195.67

特锐德配电

300152.SZ92.22128.21288.69-2497.4552.90-150.58-130.45

新动力工控&节能环保

600268.SH81.68154.943.1142.5326.80-48.2147.41

国电南自智能电网

002380.SZ75.342.84102.33322.18114.1833.7647.34

科远智慧电厂等自动化

688611.SH61.88155.41259.52-65.54-9.2472.83-58.95

杭州柯林智能电网

002090.SZ56.7960.681.72108.86169.2643.83108.23

金智科技智能电网

002979.SZ56.3665.6054.8653.66316.73-82.56-30.43

雷赛智能工控&节能环保

600312.SH55.1347.7266.0252.69678.18256.82137.76

平高电气输变电

002358.SZ50.9448.35-62.58184.1532.9445.6872.63

森源电气配电

601179.SH45.33199.963.637.27144.324.01-3.36

中国西电输变电

300018.SZ43.9799.7344.75-30.32249.55-16.86-21.52

中元股份智能电网

资料来源： ，

2024 年前三季度，有 16 家公司归属于母公司净利润同比增长介于 20%-40%。

其中智能用电 4 家，智能电网 3 家，铁塔电缆、工控&节能环保、配电各 2 家，电源、

输变电、电机及零部件各 1 家。板块分布较为分散。

表 3 电力设备上市公司 2024 年前三季度及分季度归母净利润增速（2）（%）

代码公司名称行业

2024

Q1-Q3

2024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q2

002322.SZ39.41-30.4189.21142.5723.1217.296.76

理工能科智能电网

300105.SZ37.24-2.95-113.34318.80626.722017.18-85.27

龙源技术工控&节能环保

688698.SH34.0951.8826.0625.2934.0339.8031.05

伟创电气工控&节能环保

688330.SH32.76125.6873.94-33.02158.95-69.55-64.68

宏力达智能电网

002212.SZ31.83200.733.632.12-119.7083.0914.22

天融信铁塔电缆

002028.SZ29.8834.958.6666.32-5.4943.2050.24

思源电气输变电

300183.SZ27.2637.6851.71-46.27-106.84-52.3615.64

东软载波智能用电

300153.SZ26.845.0773.1415.886.73-39.40439.49

科泰电源电源

600517.SH26.2635.6366.41-8.49-22.9495.55-34.99

国网英大配电

002249.SZ25.9753.7410.0922.58557.1816.4922.68

大洋电机电机及零部件

300360.SZ22.4748.7522.33-6.79-6.9628.2258.33

炬华科技智能用电

002451.SZ22.31-41.21722.39-34.9663.88-28.5481.40

摩恩电气铁塔电缆

000682.SZ22.2618.5020.5432.0424.8524.7618.37

东方电子智能电网

600379.SH22.22-5.1530.6473.19-19.9849.4935.23

宝光股份配电

688100.SH21.9514.4829.8721.9654.2840.05-1.22

威胜信息智能用电

601567.SH21.917.4330.9235.1568.0976.86221.37

三星医疗智能用电

资料来源： ，

2024 年前三季度，有 19 家公司归属于母公司所有者净利润同比增长在 0%-20%。

其中低压电气、智能电网、工控&节能环保各 3 家，智能用电、铁塔电缆、配电各 2 家，发电

设备、电源、电机及零部件、输变电各 1 家。板块分布较为分散。

表 4 电力设备上市公司 2024 年前三季度及分季度归母净利润增速（3）（%）

代码公司名称行业

2024

Q1-Q3

2024Q32024Q22024Q12023Q42023Q32023Q2

002533.SZ18.8923.4816.4616.5854.0535.3322.51

金杯电工铁塔电缆

603556.SH18.3411.4522.3221.5261.1732.7568.73

海兴电力智能用电

002227.SZ17.3426.9366.77-26.1036.96-164.98-68.60

奥特迅电源

601877.SH16.9344.8719.85-10.06-15.81-28.40-36.26

正泰电器低压电气

601126.SH16.8211.6613.7127.551.0523.3821.91

四方股份智能电网

603195.SH16.003.3620.5826.2727.7516.1325.35

公牛集团低压电气

600885.SH15.0714.5521.567.7615.164.2211.61

宏发股份低压电气

002176.SZ13.9757.4867.37-159.80-182.31-106.98-115.17

江特电机电机及零部件

603606.SH13.4140.285.542.9568.63-4.0947.95

东方电缆铁塔电缆

603416.SH12.69-5.8930.278.6113.387.323.58

信捷电气工控&节能环保

300444.SZ11.35-32.08133.213.5298.83275.0164.09

双杰电气配电

000400.SZ10.4110.56-4.2647.3970.2015.5112.74

许继电气智能电网

002452.SZ10.39-24.5441.9545.66134.92142.65180.99

长高电新配电

600406.SH7.536.276.9513.698.327.5414.00

国电南瑞智能电网

002270.SZ7.523.9911.077.5914.8770.1441.17

华明装备输变电

601222.SH6.9515.41-0.9510.7847.65-16.7566.49

林洋能源智能用电

002255.SZ2.8549.47-32.8626.03-22.6835.0110.51

海陆重工发电设备

300124.SZ1.04-0.54-1.728.5615.1911.945.75

汇川技术工控&节能环保

300040.SZ0.33-145.53137.48-29.64-8.08-49.40-55.23

九洲集团工控&节能环保

资料来源： ，

2024 年前三季度，有 64 家公司归属于母公司所有者净利润同比下降。其中铁塔电缆

13 家，工控&节能环保 10 家，电机及零部件 9 家，智能用电、发电设备各 6 家，配电5

家，智能电网、智能表、电源、电厂等自动化各 3 家，低压电气 2 家，输变电 1 家。