正文目录

1 产业链业绩：下游需求复苏，Q3 业绩整体边际改善.................................................4

2 细分环节业绩：电池环节盈利增强，材料环节环比改善...........................................5

2.1 电池环节：电池环节盈利能力提升，归母净利润稳定增长..............5

2.2 正极材料：三季度整体亏损收窄，铁锂正极毛利率企稳................6

2.3 负极材料：盈利同比下滑收窄，三季度毛利率环比回升................7

2.4 其他：电解液、隔膜盈利环比企稳，结构件环节表现较好..............8

3 板块投资建议................................................................................................................10

图表 1： 锂电产业链上市公司 2023 年 Q1-Q3、2024 年 Q1-Q3 业绩情况.........4

图表 2： 锂电产业链历年营业收入（亿元）及同比增速.......................5

图表 3： 锂电产业链历年归母净利润（亿元）及同比增速.....................5

图表 4： 锂电产业链季度归母净利润（亿元）及同比增速.....................5

图表 5： 锂电产业链各环节季度综合毛利率.................................5

图表 6： 电池环节季度营业收入（亿元）及同比增速.........................6

图表 7： 电池环节季度归母净利润（亿元）及同比增速.......................6

图表 8： 电池环节季度毛利率变化趋势.....................................6

图表 9： 电池环节各公司环节季度毛利率变化趋势...........................6

图表 10： 正极材料环节季度营业收入（亿元）及同比增速....................7

图表 11： 正极材料环节季度归母净利润（亿元）............................7

图表 12： 三元正极公司季度毛利率变化趋势................................7

图表 13： 铁锂正极公司季度毛利率变化趋势................................7

图表 14： 负极材料环节季度营业收入（亿元）及同比增速....................8

图表 15： 负极材料环节季度归母净利润（亿元）及同比增速..................8

图表 16： 负极材料环节单季度毛利率变化趋势..............................8

图表 17： 负极材料环节单季度毛利率变化趋势..............................8

图表 18： 电解液环节季度归母净利润（亿元）及同比增速....................9

图表 19： 电解液环节公司季度毛利率变化趋势..............................9

图表 20： 隔膜环节季度归母净利润（亿元）及同比增速......................9

图表 21： 隔膜环节公司季度毛利率变化趋势................................9

图表 22： 结构件季度归母净利润（亿元）及同比增速.......................10

图表 23： 结构件环节公司季度毛利率变化趋势.............................10

图表 24： 铜箔铝箔季度归母净利润（亿元）及同比增速.....................10

图表 25： 铜箔铝箔环节公司季度毛利率变化趋势...........................10

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.-3.66

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5

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统计样本说明：我们根据锂电产业链上下游关系，选取 37 家上市公司进行统计分

析，分为电池、正极材料、负极材料、电解液、隔膜、辅材（铜箔铝箔+结构件）

六个环节。

1产业链业绩：下游需求复苏，Q3 业绩整体边际改善

2024年前三季度，由于锂电产业链需求端增速放缓，叠加供应端内部竞争加剧，产业链业

绩整体承压。2024年Q1-Q3,锂电产业链上市公司营业收入合计实现5478.66亿元， 同

比下降16.19 ；整体毛利率为21.03 ，同比增长3.21pct；归母净利润为446.10亿

元，同比下降5.49 。

分季度来看，2024年Q3，产业链业绩边际改善，营收和归母净利润实现环比增长。

2024年Q3，锂电产业链整体营业收入为1955.10亿元，同比下降15.66，环比增长3.23；

毛利率为22.46，同比上升4.15pct，环比上升2.16pct;归母净利润为160.18亿元，

同比增长1.67，环比增长1.56。下半年以来，碳酸锂价格趋于稳定，锂电产品价格

逐步企稳，叠加下游需求有所复苏，带动产业链回暖，产业链业绩整体边际改善。

图表1：锂电产业链上市公司2023年Q1-Q3、2024年Q1-Q3业绩情况

营业收入（亿元）毛利率（，pct）归母净利润（亿元）

细分板块证券简称

2023年Q1-Q3 2024年Q1-Q3 同比变化2023年Q1-Q3 2024年Q1-Q3 同比变化2023年Q1-Q3 2024年Q1-Q3 同比变化

宁德时代2946.772590.45-12 0921.9228.196.27311.45360.0115.59

亿纬锂能355.29340.49-4 1616.7817.380.6034.2431.89-6.88

国轩高科217.78251.7515 6016.9917.980.992.924.1241.11

欣旺达343.19382.7911 5414.4316.021.598.0412.1250.84

孚能科技112.3292.12-17 983.4213.6610.25-15.63-3.0480.57

鹏辉能源57.3956.48-1 6018.5814.062.750.61-77.97

-4.51

电池

派能科技30.4914.12-53 6935.8835.616.550.37-94.29

-0.27

当升科技125.4455.25-55 9518.2813.13-5.1414.924.64-68.87

厦钨新能131.2298.82-24 697.979.661.694.123.67-10.89

容百科技185.74113.23-39 048.729.110.396.161.16-81.10

五矿新能83.6537.73-54 905.675.200.72-1.72-338.75

-0.47

振华新材52.8114.59-72 376.06-11.82-17.880.38-3.31-981.19

三元正极

天力锂能19.4613.81-29 05-0.740.581.31-1.12-1.71-51.87

湖南裕能343.28158.79-53 748.537.8815.424.91-68.18

-0.65

德方纳米143.0765.30-54 352.18-3.08-5.25-9.96-8.2217.52

富临精工41.7858.8340 8010.9912.911.93-4.023.11177.26

龙蟠科技64.9256.61-12 810.9811.76-7.27-3.0358.33

10.78

万润新能100.0148.52-51 481.230.56-0.67-9.49-5.9836.99

磷酸铁锂

正极

安达科技25.2510.87-56 93-3.62-11.32-3.76-5.19-37.99

-7.70

璞泰来116.8898.40-15 8131.8529.0916.2912.39-23.97

-2.76

杉杉股份147.09132.84-9 6917.7315.09-2.6412.020.23-98.07

贝特瑞203.10102.69-49 4416.5622.305.7413.656.71-50.81

尚太科技31.7136.2014 1627.3525.20-2.155.685.781.72

负极材料

中科电气35.2238.84102712.8519.416.57-0.561.84426.2

天赐材料121.2488.63-26 9028.3518.4817.523.38-80.69

-9.86

新宙邦55.8356.671 5129.9227.09-2.837.977.01-12.00

电解液

瑞泰新材30.7516.06-47 7720.8620.504.091.49-63.44

-0.36

恩捷股份90.9374.65-17 9140.3420.96-19.3821.544.43-79.41

隔膜

星源材质22.1126.0517 8646.6430.22-16.426.683.49-47.66

科达利77.6885.92106023.3323.197.9510.1627.86

-0.14

震裕科技42.7550.1517 3013.0213.160.140.551.72214.39

结构件

金杨股份8.239.7918 9416.1412.480.510.37-27.54

铜冠铜箔27.7732.1815 892.49-0.370.06-1.00-1817.14

-2.86

诺德股份34.6237.097 1411.196.73-4.460.34-2.17-734.10

嘉元科技37.0643.3917 105.981.960.31-1.44-559.75

-4.02

中一科技24.7335.1342 066.873.22-3.650.25-0.68-373.96

铜箔铝箔

德福科技49.4653.417 998.581.62-6.960.74-2.04-374.13

营业收入（亿元）毛利率（，pct）归母净利润（亿元）

细分板块

2023年Q1-Q3 2024年Q1-Q3 同比变化2023年Q1-Q3 2024年Q1-Q3 同比变化2023年Q1-Q3 2024年Q1-Q3 同比变化

电池4063.243728.19-8 2520.1224.724.60350.32406.0815.92

正极材料1316.64732.36-44 387.246.99-0.246.09(11.66)-291.34

负极材料534.00408.97-23 4120.6321.580.9547.0826.94-42.76

电解液207.82161.36-22 3527.6621 .71-5.9529.5811.89-59.79

隔膜113.04100.70-10 9241.5823.36-18.2228.217.93-71.90

辅材302.30347.0814 8112.499.50-2.9810.714.91-54.16

锂电产业链6537.045478.66-16.1917.8221.033.21471.99446.10-5.49

资料来源：万得 ,

图表2：锂电产业链历年营业收入（亿元）及同比增速图表3：锂电产业链历年归母净利润（亿元）及同比增

速

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图表4：锂电产业链季度归母净利润（亿元）及同比增图表5：锂电产业链各环节季度综合毛利率

速

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2

细分环节业绩：电池环节盈利增强，材料环节环比改善

2.1 电池环节：电池环节盈利能力提升，归母净利润稳定增长

电池环节盈利能力持续提升，归母净利润稳定增长。2024年Q1-Q3，电池环节营收

3728.19亿元，同比下降8.25，归母净利润406.08亿元，同比增长15.92。2024年Q3，

电池环节营业收入为1320.75亿元，同比下降7.45，环比增长2.97；归母净利润为

146.40亿元，同比增长28.77，环比增长3.08。2024年Q1-Q3，在上游材料价格整体

下行趋势下，电池环节盈利表现较好，归母净利润稳定增长。

图表6：电池环节季度营业收入（亿元）及同比增速图表7：电池环节季度归母净利润（亿元）及同比增速

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电池环节毛利率持续增长，龙头公司优势显著。2024年Q1-Q3，电池环节毛利率为

24.72，同比增长4.60pct。2024年Q3，电池环节毛利率为26.94，同比增长6.18pct，

环比增长3.53pct，毛利率水平持续提升。其中，毛利率排名前四公司分别为派能科

技（33.02）、宁德时代（31.17）、亿纬锂能（19.01）、国轩高科（18.33），宁德

时代、亿纬锂能三季度毛利率提升明显，分别同比增长8.75、0.67pct,环比增长4.53、

3.45pct，龙头优势显著。

图表8：电池环节季度毛利率变化趋势图表9：电池环节各公司环节季度毛利率变化趋势

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2.2 正极材料：三季度整体亏损收窄，铁锂正极毛利率企稳

2024年Q3，正极材料厂商亏损环比收窄。2024年前三季度，正极厂商整体业绩承压。

2024年Q1-Q3，正极材料营收为732.36亿元，同比下降44.38，归母净利润为-11.66

亿元，同比下降291.34。2024年Q3，正极厂商整体亏损环比有所收窄。2024年Q3，

正极环节营收为261.63亿元，环比增长2.02，归母净利润为-3.75亿元，亏损环比收

窄14.37。其中，受下游需求提振影响，容百科技/富临精工三季度出货量增长，营

收和归母净利润实现环比正增长， 2023 年Q3 容百科技/ 富临精工营收分别为

44.36/22.88亿元，环比增长38.79 /8.99，归母净利润分别为1.06/1.79亿元，

环比增长123.31

/94.31。

图表10：正极材料环节季度营业收入（亿元）及同比图表11：正极材料环节季度归母净利润（亿元）

增速

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铁锂正极毛利率整体企稳，三元正极毛利率下滑。2024年以来，随着上游材料价格企

稳、高价库存消纳完毕，磷酸铁锂正极公司毛利率明显回升，头部公司毛利率整体企稳。

具体来看，2024年Q3，铁锂正极公司，富临精工/湖南裕能/龙蟠科技毛利率分别

为13.76 /7.27 /14.49，分别环比+1.87/-1.37/+0.79pct，毛利率整体企稳；三元

正极公司，当升科技/容百科技/厦钨新能毛利率分别为11.41 /11.15 /9.91 ，分别

环比-2.10/+0.31/-1.70pct，整体小幅下滑，其他三元正极公司毛利率则呈现大幅下

滑趋势。

图表12：三元正极公司季度毛利率变化趋势图表13：铁锂正极公司季度毛利率变化趋势

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2.3 负极材料：盈利同比下滑收窄，三季度毛利率环比回升

负极材料公司Q3营收环比企稳，盈利同比下滑幅度收窄。2024年Q3，负极材料营收

为143.50亿元，同比下降22.44，环比基本持平，归母净利润为9.00亿元，同比下

降28.72，环比下降12.73，同比下滑幅度有所收窄。分公司来看，尚太科技/中科

电气三季度营收分别同比+26.75 /+25.79，市场份额提升，归母净利润分别同比

+35.33 /+66.49 ,实现同比正增长。

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负极材料三季度毛利率整体回升。2024年Q3，负极材料公司毛利率为22.42，同比增

长0.63pct，环比增长1.68pct，在二季度小幅下滑后实现回升。具体来看，璞泰来、

尚太科技、贝特瑞毛利率位于领先地位，贝特瑞毛利率环比明显提升。2024年Q3，璞

泰来/ 尚太科技/ 贝特瑞毛利率分别为28.27/24.72 /24.57 ，分别环比+0.39/-

0.08/+3.04pct。

图表16：负极材料环节单季度毛利率变化趋势图表17：负极材料环节单季度毛利率变化趋势

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2.4 其他：电解液、隔膜盈利环比企稳，结构件环节表现较好

（1）电解液环节Q3营收环比回升，归母净利润整体企稳。2024年Q3，电解液厂商营

业收入为60.52亿元，同比下降17.03，环比增长9.04，归母净利润为4.28亿元，同

比下降50.94，环比基本持平，毛利率为21.00，同比下降3.94pct，环比下降1.50pct。

分公司来看，新宙邦三季度利润实现同环比正增长，2024Q3实现归母净利润2.86亿元，

同比增长1.89，环比增长13.91。

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（2）隔膜环节，企业营收归母净利润逐步企稳。2024年Q3，隔膜头部公司实现营收

36.33亿元，同比下降17.03，环比增长7.03，实现归母净利润2.60亿元，同比下降

74.97，环比下降3.08。其中，恩捷股份实现营收26.81亿元，同比下降23.93，实

现归母净利润实现1.52亿元，同比下降79.64；星源材质实现营收9.52亿元，同比增

长11.45，实现归母净利润实现1.07亿元，同比下降62.84。毛利率方面，恩捷股份

/星源材质毛利率分别为20.86 /27.96 ，分别环比-2.20/-0.17pct，相对保持稳定。

图表20：隔膜环节季度归母净利润（亿元）及同比增图表21：隔膜环节公司季度毛利率变化趋势

速

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（3）辅材环节，结构件表现较好，铜箔铝箔整体承压。2024年Q3，结构件公司实现

营收53.84亿元，同比增长6.93，归母净利润4.19亿元，同比增长30.80；铜箔铝

公司实现营收78.53亿元，同比增长14.29，归母净利润-2.54亿元，亏损环比有所扩

大。公司方面，科达利市占率领先，毛利率稳定，营收利润实现稳定增长。2024年Q3，

科达利实现营收31.46亿元，同比增长10.35 ,归母净利润3.68亿元，同比增长28.70。

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图表24：铜箔铝箔季度归母净利润（亿元）及同比增速图表25：铜箔铝箔环节公司季度毛利率变化趋势

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3

板块投资建议

2024 年下半年以来，锂电产业链业绩整体边际改善，在上游碳酸锂价格逐步企稳、下

游需求回升趋势下，材料环节公司业绩逐步企稳；下游电池环节表现稳健，归母净

利润稳定增长，盈利能力增强。展望后市，（1）随着上游碳酸锂价格逐步触底企稳，

终端下游新能源车销量增长，锂电中游材料厂商业绩有望持续修复，电池、结构件

环节公司盈利有望持续增强，建议积极关注中游材料环节公司业绩修复投资机会，

以及电池环节市占率提升、盈利能力增强的龙头个股；（2）新兴技术产业化加速，

固态电池、复合集流体、多孔铜箔等新技术快速发展，下游车企、电池厂商持续加

大加快布局，建议关注新兴技术产业化带动的投资机会。

风险因素：下游需求不及预期、行业竞争加剧、原料价格大幅波动、新兴技术产业化不

及预期、统计偏差等。