图6 :截至本周五，细分板块PE TTM表现

航空市里.率航天市及隼地笠市区率及空市；&平平均就天市2.华平均地表市及隼平均航空Min航天Min板夭Min

数据来源：，

图7 :截至本周五，细分板块PB LF表现

杭天市沙军也袋市净率航空市冷率平均航天市冲率平均地蓑市冲隼平均板空Min航天Min地找Mn航空市冲隼

数据来源：，

、持仓分析：2024Q2末国防板块重仓持仓占比3.44%

2024Q2末主动型基金国防板块重仓占比达3.44%。2024Q2,主动型基金国防板块 重仓持

仓市值为588.64亿元，占主动型基金股票重仓持仓市值比重为3.44%,环比 2024Q1增长

0.39pct,超配2.03%。2024Q2重仓持仓比例低于2021Q2以来的平均值 4.10%,近年高位为

2022Q3,达5.67%。（注：本章节数据均来自wind或基于wind 数据计算，此处增加标的中

国动力）

图8 ： 2024Q2末主动型基金国防板块重仓占比达3.44%

主动型基金军工板块重仓持仓占比（左轴）

数据来源：， 备注：重仓持仓分析所用主动型基金选取 开

放式基金中股票型基金-普通股票型基金、混合型基金-偏 股混合型基金&平衡混合型基金&偏债混合型基金&灵活配置型基金

从主动型基金国防板块重仓持仓基金数看，2024Q2重仓基金数前五位及对应基金数 量分别

为中国船舶（380只）、中航光电（124只）、中国重工（101只）、中航沈飞

（99只）、中航西飞（75只）等。环比看，重仓持仓基金数增加前五位分别为中国 船舶

（+75只）、中国重工（+53只）、航天电器（+43只）、中航沈飞（+41只）、 航发动力（+34

只）等。重仓持仓基金数减少前五位分别为光威复材（・20只）、睿 创微纳（-16只）、西部

材料（-16只）、中科星图（-15只）、紫光国微（-13只）等。

图9 ： 2024Q2末主动型基金国防板块重仓基金数前二十个股（只）

380

中国船舶中航光电中国重工中航沈飞中航西飞航发动力航天电器中航重机中国动力中船防务菲利华华测导航中航高科西部起导航发控制粕力特三的防务图南股份中立股份华泰科技

6.00%

5.00%

4.00%

3.00%

2.00%

1.00%

0.00%

3.17%

2.65%

5.67%

5.22%

4.85%

4.52% 14.37%

3.82%

3.55%

3.72% 2.97%2.85%/％

2.89%

2.03%

2.40%

1.51%

3.72%

4.19%

3.83%3.85%

2.00%

3.44%

2.37%3.05%

2.13%2.15%

2.03%

1.74%

1.21% 0.70%1,53% 1.40%

0.21%

0.45%noQO/1-09%0.96%

u./y /o

0.02%

0.73%0.71%

0.94%

1.40%

1.47%

1.13%

0.99%

-0.20%_033%-0.22%

-0.40%

4.50%

4.00%

3.50%

3.00%

2.50%

2.00%

1.50%

1.00%

0.50%

0.00%

-0.50%

-1.00%

A股流通市值军工板块占比（左轴）低配/超配（右轴）

45

40

35

30

25

20

15

10

5

0

光成复材堪

数据来源：，数据来源：，

从主动型基金国防板块重仓持仓市值看，2024Q2重仓持仓市值前五位及其重仓市值 分别

为中国船舶（101.17亿元）、中航光电（56.83亿元）、中航沈飞（42.78亿元）、 航发动力（

29.30亿元）、航天电器（24.98亿元）等。环比看，持仓市值增加前五位 分别为中国船舶（

+18.78亿元）、航发动力（+14.71亿元）、中航光电（+14.46亿 元）、航天电器（+1320亿

元）、中航沈飞（+10.76亿元）等；持仓市值减少前五 位分别为振华科技（・9.99亿元）、

睿创微纳（-9.08亿元）、紫光国微（-8.91亿元）、 臻镭科技（-6.54亿元）、伯力特（-5.12亿

元）等。

图12 ： 2024Q2末主动型基金国防板块重仓持仓市值前二十个股（亿元）

101.17

中国铅舶中航光也中航沈飞航发动力航天电器中航西飞中航高科中国重工中航重机紫光国微菲利华图南股份中船防务的力特西部超导振华科技中国动力中科星国航发控制赤创微纳

图10 : 2024Q2末主动型基金国防板块重仓基金数环比 增

加前十位个股（只）

图11 ：2024Q2末主动型基金国防板块重仓基金数环比

减少前十位个股（只）

-2

120

1

中国船的航

数据来源:

五、风险提不

（-）重点装备列装需求及交付不及预期

军工行业买方具有唯一性特征，部分规模较小企业或配套装备型号较为单一，若此 类型号

生产及需求计划发生改变，则对相关客户需求单一的企业影响较大。

（二）重大行业政策调整的风险

军工行业属于典型的To G行业，考虑生产计划的保密性、战略性等，无论是需求端 还是供

给端均受政府政策影响较大。因此若相关政策发生调整，如影响较大的定价政 策、采购政

策等，则易对板块产生一定系统性冲击。

（三）原材料及产品价格波动风险

高端制造业利润空间受上游金属及非金属等原材料价格波动及行业产品价格波动影 响显

著，在上游原材料价格大幅波动或下游市场竞争中价格波动时，利润空间或受 挤压，若企

业成本控制等能力较弱，盈利能力或存在较大波动风险。

图13 ： 2024Q2末主动型基金国防板块重仓市值环比增

加前十位个股（亿元）

图14 : 2024Q2末主动型基金国防板块重仓市值环比减 少

前十位个股（亿元）

数据来源:

中航光电：（1）防务领域龙头地位显著：背靠航空工业集团，先发优势明显，配套 地位

明确，对航空航天、船舶、通信以及兵装等众多领域实现全面覆盖，且是国内商用民 机的

重要连接器供应商之一；（2）集成化战略效果显著：实施集成化产品策略，资本 投入策

略较为积极，持续拓展产品和应用领域，国际化发展可期，民用通讯、新能源汽 车等领域

构成新增长点；（3）股权激励和产能爬坡：连续三次股权激励促公司业绩 增长可持续；

产能建设处快速爬坡期，21年非公开34亿募集资金助力进一

步提速。看好公司所处连接器赛道景气度持续提升，防务领域信息化建设协同通讯 工业及

新能源领域需求共振，液冷解决方案持续拓展。（4）业绩&估值预判，2024- 26年预计归

母净利润分别为38.29/46.19/55.29亿元，24年动态PE估值约21X, 25年 动态PE估值约

17X。

紫光国微：（1 ）赛道空间广，强调长景气需求不变（信息化程度提升、IC占比趋势 性提

升，带来IC行业需求快于整体装备采购需求），强调国产化加速推进中的先发 优势及空间

提升，强调IC龙头平台型布局的规模优势+S0C等集成度提升驱动的系统 方案层面持续降

本优势，强调规模放量+自主研发+信息化升级+规模经济+品类 扩张空间广度，2024-2025

年公司所在赛道对应市场空间有望达到400・500亿元，远 期民用通信、车用IC领域空间广

阔。（2 ）格局方面，公司研发实力强+产品体系全 + “硬件&软件"平台化发展，强调其依

托FPGA的核心IC地位、桥接功能不断提升自身 市占率的潜力，强调研发驱动型赛道+新产

品推出速度快推动毛利率稳定性较高。

（3）建议阶段性弱化对订单释放节奏的预判，核心研判公司是否可以依托技术创新、 管

理效率提升等，维持公司在IC领域的市占率；芯片行业较强的规模经济特征，有 望推动中

长期行业增长红利朝着龙头端聚焦；（4）业绩&估值预判，2024-26年预计 归母净利润

28.07/35.00/41.13亿元，24年动态PE估值约14X, 25年动态PE估值约 11Xo

中科星图：（1 ）市场空间，航天产业、数字经济快速发展，数据要素市场释放空天 信息需

求；AI赋能空天信息服务，时效性、个性化、定制化提升促进应用场景拓展；航 天产业建

设提速，推进空天数据获取门槛及成本降低。（2）竞争优势，公司背靠空 天院，深耕数字

地球领域技术开发及产业化，具备低成本数据获取能力；对标 Google Earth,打造GEOVIS

Online第二成长曲线；集团化战略，赛马机制培育优质 子公司，持续拓展业务布局及增长点。

（3）低空经济基础设施建设综合服务供应商。 据公司2023年年报，公司自2020年开始部署

低空经济领域，前期已具备低空通航产 品及项目基础，相关的业务布局涵盖了低空服务基础

平台产品研发、低空服务全套解 决方案研发、围绕低空进行相关产业生态建设等主要方向。

据公司公众号，子公司 星图智慧开发低空飞行管控和服务平台，提供包括实时空域数据与空

天分析能力

（空中调度）、北斗网格码统一时空管理（空中规划）、低空目标的有效监测和识别 （空

中监管）、精准气象服务等四大技术。

其中北斗伏羲（参股）创建低空网格化交通管控系统、低空飞行的红绿灯交通管理 体系，

建立起空间立体化的交通空域管理机制，即“空中道路”；星图瑞云（控股） 在交通管理

方面，数字挛生技术可以通过对交通流量、车速等数据的实时采集和分 析，实现对交通状

况的精准预测和调度，即“空中调度”）；（4）业绩&估值预判， 2024-26年预计归母净

利润分别为4.86/6.83/9.30亿元，24年动态PE估值约30X, 25

年动态PE估值约21X。

风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。

二、本周行情

根据wind，截至本周五收盘，中证军工本周涨幅为334%，2024年初至本周五跌幅 为

15.62%。中证军工指数本周涨幅为-3.34%,上证指数、深证成指、创业板指周涨 幅分别为-

2.69%、-2.61%、268%,中证军工分别跑赢上证指数、深证成指及创业 板指-0.65pct、-

0.73pct＞ -0.66pct； 2024年初至本周五，中证军工跌幅为12.70%, 同期上证指数、深证成

指、创业板指涨幅分别为-7.03%、・14.63%、-18.68%,分别跑 赢上证指数、深证成指、创

业板指-8.59pct、-0.98pct、3.06pcto

表1 ：截至本周五，中证军工指数周涨幅

本周指数涨跌幅上证指数深证成指创业板指中让军

截至 9 月 6 日-2.69%-2.61%-2.68%

中证军工跑赢-0.65%-0.73%-0.66%

-3.34%

数据来源：，

表2 ：中证军工指数2024年初至本周五累计涨幅

相对2024年初涨跌幅上证指数深证成指创业板指

中让军

截至 9 月 6 日-7.03%-14.63%-18.68%

中证军 _1_ 跑赢-8.59%-0.98%3.06%

-15.62%

数据来源：，

图1 : 2021年以来中证军工指数涨幅

数据来源：，

个股：截至本周五收盘，日发精机周涨幅领跑。截至本周五，周涨幅靠前的军工股及 其涨

幅分别为日发精机（45.6%）、合众思壮（18.4%） ＞长春一东（12.7%） ＞中 船科技

（11.9%）、中海达（8.0%） o周涨幅靠后的军工股及其涨幅分别为中国

核建（-9.1%）、中国船舶（-9.0%）、新光光电（・8.7%）、伯力特（-8.5%）、航 锦科技

（-8.4%）。

图2 :截至本周五，军工板块周涨幅前二十

45.6% 日发精机合众思壮长春一东中船科技中海达睿创微纳亚星锚性旋极信息航天晨光凤凰光学电科数字天海防务ST璃科宗申动力中航光电广大特材晋西车轴中船应急亚光科技航天电器

数据来源：，

图3 :截至本周五，军工板块周涨幅后二十

中国核建中国船舶新光光电销力特航锦科技振华科技万泽股份新兴装备大立科技苏试试脸西部材料中国重工北方导航中直股份星网宇达渡远电子图南股份普天科技威海广泰东土科技

.6.67% -6-51%-6.50%

-7 21% -7.10% "7.00%

-8.5%-8.4%

-8.7%

-9.1%-90%

数据来源：，

三、指数估值

根据wind，截至本周五，申万国防军工PE ( TTM )约为48.10X,高于2014年至今 最低值

(36.91X),低于2021年初至今均值(56.64X),低于自2014年年初均值 (84.74X) o截至本周

五，申万国防军工PB (LF)为2.40X,高于2014年至今最低 值(1.86X),低于2021年初至今均

值(3.16X),低于自2014年年初均值(3.28X)。

(注：本章节数据均来自wind或基于wind数据计算)

e QQO/ -5 91% -5.78% -5.77% -5.75%

—Aono/ -6.09% -5.99% oyi /o

-6.33% 620%

-6.39%

图4 :截至本周五•国防军工（申万）PE TTM表现

300

250

200

国防军工（申万）PE TTM .....................区间均值区间最低值区间最面值区间最面值

2021年以来均值

数据来源：，

图5 ：截至本周五，国防军工（申万）PB LF表现

8 7 6 5 4 3 2 1 0 国防军工（申万）PB LF

区间均值区间最低值区间最高值近三年均值

2021年以来均值

数据来源：，

细分领域如航空航天板块估值整体处于近年中下水平。在申万国防军工二级细分行 业领域

中，截至本周五，航天板块的PE （TTM）约为101.76X,高于2014年至今最 低值（42.21X）,

高于区间内均值（86.24X）。截至本周五，航空板块PE （TTM） 约为（41.50X）,高于2014

年至今最低值（30.59X）,低于区间内均值（75.96X） 0 截至本周五，地装板块PE （TTM）

约为（37.96X）,高于2014年至今最低值（31.59）,低 于区间内均值（117.15X）。