思摩尔全球总部项目设计中标单位

作为全球电子烟生产基地的深圳宝安也诞生了无数的行业巨头，

在抗疫背景下，一方面，他们在积极应对监管落地带来的影响；同时

也在为更广泛的业务进行积极布局。公开信息显示，位于深圳宝安的

思摩尔国际全球总部项目将于2022 年第一季度启动，总投资19.8

亿元。网络上曝光的思摩尔国际新总部大楼设计效果图整体设计充满

科幻，在电子烟的“地标建筑”启动背后折射出龙头的雄厚资金实力。

赚钱效应仍然凸显。

市场信息显示，思摩尔国际新总部大楼项目位于宝安区新安街道，

总建筑面积约8.8 万平方米。主要建设内容包括电子雾化设备全球营

销中心、人才培训中心、新产品设计及展示中心。早在去年12 月13

日，思摩尔国际的主体公司深圳麦克韦尔科技有限公司以9.77 亿元

底价竞得，楼面单价约合每平方米14711 元。

思摩尔国际成立于2006 年，是宝安一家专注于雾化科技研发并

提供雾化科技解决方案的国家高新技术企业。2020 年7 月10 日，

全资控股麦克韦尔的思摩尔国际正式在香港联合交易所上市，2021

年思摩尔国际市值一度超2000 亿港元，成为当之无愧的电子烟龙头。

能够在深圳宝安中心区盖自己的总部大厦，是电子烟人的终极梦

想。据悉，该宗地为总部项目遴选用地，根据遴选要求，麦克韦尔在

2020 年至2024 年期间，累计纳入宝安区统计核算的产值规模（营

业收入）将不少于500 亿元。由此可见，思摩尔的“赚钱能力”十

足。

而在其背后的创投机构也曾在电子烟上狠狠赚了一笔。比如思摩

尔国际曾收到包括嘉御基金、对冲基金Coatue 在内的知名资本投资，

在上市之后收获颇丰；而另一电子烟龙头雾芯科技也先后获得了来自

源码资本、IDG 和红杉资本的融资，成功在美国上市后也表现不俗。

行业瞬息变幻并未影响头部公司的盈利水平。雾芯科技2021 年

全年净营收为人民币85.2 亿元（13.4 亿美元），同比增长123.1% 。

非美国通用会计准则下，2021年全年经调整净利润为人民币22.5

亿元（3.5 亿美元），同比增长181.1% 。

思摩尔国际披露的2021 年年度业绩预增公告，公司预计2021

年净利润约人民币50.24 -55.53 亿元，同比增长109.3% –131.4% ，

预计经调整净利润人民币51.80 亿-57.09 亿元，同比增长

33.0%-46.6% 。

监管政策落地股价下跌。

电子烟管理办法正式落地，电子烟国标进行二次征求意见，较前

稿核心变化在于禁售除烟草口味外的调味电子烟，以防止青少年及不

吸烟者使用，并将于5 月1 日起执行。

有资深业内人士表示，目前烟草味的电子烟，在国内销量中占比

很少，如果电子烟不允许添加其它风味，对国内市场的影响将是颠覆

性的。此外，电子烟产品上市销售门槛进一步提高，电子烟企业上市

门槛也将大幅提高。电子烟零售点大幅增加潜力大，但现有电子烟门

店或有大麻烦，相比之前的征求意见稿，管理办法明确具备零售业务

资格的企业或个人不得排他性经营上市销售的电子烟产品，专卖店体

系无疑将退出舞台，变为多种电子烟产品聚集的集合店经营模式。

思摩尔能行业领先，全得益于它的技术专利——陶瓷芯。陶瓷芯

是电子烟雾化器中的导热组件，比传统棉芯稳定性好、不易破碎、不

易烧糊。有分析人士表示，对思摩尔而言，截至到2021 年半年报，

其海外业务营收总体占比超过一半，暂时海外部分不会受到影响，国

内口味烟被禁不可避免会让市场整体短中其内产生销量下滑，从而对

思摩尔产生一定冲击，中长期则需要看其自身的研发能力及企业经营

能力能否持续保持高竞争力。二级市场方面，思摩尔国际表现持续低

迷。截至3 月14 日收盘，暴跌24.06% ，收报15.72 港元，近一个

月股价几乎腰斩，市值也不到1000 亿港元。

今日，思摩尔国际在港交所公告，董事会决定于2022 年3 月

31 日或之前刊发财务业绩后六个月内，公司不时于公开市场上购回

股份。公司拟根据股份购回计划动用不超过15 亿港元的资金购回股

份。公司将从现有可动用现金储备及自由现金流量为购回股份拨付资

金。

中信证券研报显示，判断2022 年国内电子烟市场增速将放缓至

约-20% ，2023 年将恢复至接近0% 增长，2024 年有望重回10% 以

上的稳定增长。长期看最严的“防扩散”政策，有利于行业“强减害”

功效的社会认可和价值创造。对于占思摩尔国际收入比重70% 左右

的海外市场，目前经营稳健构筑公司估值底部，密切关注PMTA 进

展。国内外强监管带来供给格局优化，巩固公司全球龙头地位。

广发证券则认为，监管措施阶段性落地，行业有序规范发展，虽

然政策带来扰动，国内预期相对悲观，但基于全球行业发展空间、海

外成长稳健性、技术优势与客户粘性，回调之下的思摩尔国际估值相

对较低。