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行业定期报告| 医药生物

正文目录

1 医药中期投资策略及建议关注组合上周表现...........................................................3

1.1 医药中期投资策略：医药可以逐步加大配置，半年报后或有超额收益........... 3

1.2 建议关注组合上周表现............................................................................................ 3

2 医药三季报专题：创新药和化药制剂板块表现亮眼...............................................5

3 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.10.21-10.25）...........................................7

3.1 A 股医药板块本周行情..............................................................................................7

3.2 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪..................................................10

3.3 港股医药本周行情...................................................................................................11

4 风险提示......................................................................................................................11

图表目录

图表1：上周建议关注组合收益率.............................................................................. 4

图表2：截止2024/10/26 医药整体及细分板块Q3 业绩表现（按照华福医药分类）

............................................................................................................................................5

图表3：截止2024/10/26 部分Q3 业绩表现较好的个股（按照华福医药分类）..5

图表4：本周中信医药板块与沪深300 指数行情......................................................7

图表5：2024 年初至今中信医药板块与沪深300 行情.............................................7

图表6：本周中信行业分类指数涨跌幅排名..............................................................7

图表7：本周中信医药子板块涨跌幅情况..................................................................8

图表8：2010 年至今医药板块整体估值溢价率.........................................................8

图表9：中信医药子板块估值情况（2024 年10 月25 日，整体TTM 法，剔除负

值）....................................................................................................................................9

图表10：近20 个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%）..........................9

图表11：中信医药板块涨跌幅Top10（2024.10.21-2024.10.25）......................... 10

图表12：本周大宗交易成交额前十（2024.10.21-2024.10.25）............................ 10

图表13：近半年医药板块新股情况.......................................................................... 10

图表14：本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情..................................................11

图表15：2024 年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情.................................11

图表16：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2024.10.21-2024.10.25）......................... 11

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1医药中期投资策略及建议关注组合上周表现

1.1医药中期投资策略：医药可以逐步加大配置，半年报后或有超额收益

24 年关键政策：1）DRG/DIP 全面推广，医疗机构将更加重视性价比；2）期待基药

调整；3）国资委对国企经营效率及市值管理考核加强，国企改革或有进展；4）全链条

鼓励创新，国家和各地将陆续落地；5）设备更新进展。

估值及筹码：1）历史估值中下区间，有比较优势；2）Q2 基金大幅减配，筹码较好；

中长期重点方向及标的

我们在《医药新常态，路在何方？——调存量、寻增量、抓变量》报告中，根据医

药-供给，人口-需求、医保-支付、医疗-结构的分析框架提出在行业进入新常态的大背景

下，调存量（老龄化+进口替代）、寻增量（出海+大品种+仿转创）和抓变量（国企改革）

或成为中长期医药投资关键词。

——调存量：老龄化下60 岁以上人群23-50 年CAGR 增长最高+医保支出压力下追

求性价比，促进进口替代，建议关注；

1）老龄化-ToC 优先，关注格局：

-药物-疼痛管理（羚锐/九典/人福/恩华/苑东）、心血管（西藏药业）

-器械-鱼跃/可孚/乐心/美好/怡和/三诺）等；

2）进口替代-关注技术与竞争格局：

-设备（联影医疗/开立医疗/澳华内镜）

-耗材（电生理/神经介入/外周介入等）

——寻增量：出海（创新崛起，更大市场）+大品种（商业化价值高，拉动效应明显）

+仿转创Pharma（主业企稳/创新转型/商业化有保障），建议关注：

1）出海-全球竞争力：

-药（百济神州/信达生物/康方生物/科伦博泰/百利天恒/和黄医药/金斯瑞生物科技等）

-械（三诺生物/福瑞股份/三友医疗/时代天使/英科医疗/九安生物/东方生物等）；

2）大品种-空间大/放量快/盈利强：

-减肥药（制剂-信达生物/恒瑞医药/博瑞医药/众生药业，产业链-诺泰生物/圣诺生物/

奥瑞特/美好医疗）

-中药（悦康药业）

-生物制品（特宝生物/凯因科技）

3）仿转创Pharma-第二增长曲线：

-A 股（恒瑞医药/科伦药业/新诺威/复星医药/海思科/亿帆医药/康弘药业/信立泰/奥赛

康）等

-港股（中国生物制药/翰森制药/远大医药/三生药业/康哲药业）等

——抓变量：国央企亦为医药中坚力量，国资委新要求下或有效率提升及产业整合，

建议关注：

-国药系：国药现代/太极集团/天坛生物/国药一致/国药股份/九强生物；

-华润系：博雅生物/华润三九/昆药集团/江中药业/东阿阿胶/天士力/迪瑞医疗；

-通用系：中国医药/重药控股；

-地方国资：上海医药/马应龙/新华医疗/山东药玻等；

1.2建议关注组合上周表现

上周周度重点组合：算数平均后跑赢医药指数0.3 个点，跑赢大盘指数2.5 个点。

上周月度重点组合：算术平均后跑输医药指数2.0 个点，跑赢大盘指数0.2 个点。

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图表1：上周建议关注组合收益率

分类代码公司最新收盘价（元）最新市值（亿元）上周涨跌幅（%）

周度组合

600276.SH恒瑞医药48.003061.9-4.9

9926.HK康方生物69.50623.80.4

9688.HK再鼎医药25.65255.517.7

688658.SH悦康药业23.30104.9-5.1

301363.SZ美好医疗34.01138.33.6

300633.SZ开立医疗35.48153.58.2

算数平均涨跌幅3.3

月度组合

600276.SH恒瑞医药48.003061.9-4.9

603259.SH药明康德53.001527.65.5

300765.SZ新诺威30.30425.6-4.8

000661.SZ长春高新103.76417.41.0

9926.HK康方生物69.50623.80.4

301239.SZ普瑞眼科43.2164.78.7

算数平均涨跌幅1.0

生物医药（中信）3.0

周度组合相对医药指数收益率0.3

月度组合相对医药指数收益率-2.0

沪深3000.8

周度组合相对大盘收益率2.5

月度组合相对大盘收益率0.2

数据来源：iFinD，华福证券研究所

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2医药三季报专题：创新药和化药制剂板块表现亮眼

我们对已披露三季报的医药公司分别作了整体、细分领域和个股业绩分析，截止

2024/10/26，医药行业共有187 家上市公司披露了三季报，从整体来看，24Q3 整体收入

增速为-3%，归母净利润增速为-18%，扣非归母净利润增速为-22%。

从细分领域来看，24Q3 收入增速最快的为创新药（+42%），其次为原料药（+9%）

和医药流通（+6%）；归母净利润增速最快的为原料药（+52%），其次为医药流通（+19%）

和化药制剂（+6%）；扣非归母净利润增速最快的为原料药（+43%），其次为医药流通

（+21%）和化药制剂（+1%）。

图表2：截止2024/10/26 医药整体及细分板块Q3 业绩表现（按照华福医药分类）

行业公司数量24Q3 收入增速23Q3 收入增速

24Q3 归母净利23Q3 归母净利24Q3 扣非归母23Q3 扣非归母

润增速润增速净利润增速净利润增速

CXO84%-22%-76%-43%-78%-45%

创新药742%15%-1317%-87%35181%-101%

化药制剂283%-2%6%3%1%-1%

上游5-5%14%-20%-9%-39%-1%

生物制品23-39%19%-48%2%-50%-11%

医疗服务6-6%-14%-78%-88%-116%-78%

医疗器械48-1%-26%-29%-44%-31%-42%

医药流通106%-3%19%-29%21%-33%

原料药259%1%52%-2%43%-16%

中药27-3%5%-22%25%-25%11%

整体187-3%-2%-18%-12%-22%-16%

数据来源：Wind，华福证券研究所

从个股来看，我们通过三个标准对个股进行筛选：（1）24Q3 收入增速大于0，（2）

22Q3-24Q3 收入复合增速大于0，（3）22Q3-24Q3 归母净利润复合增速大于0，共筛选

出44 家公司，针对其中24Q3 收入增速低于23Q3 收入增速的公司，结合主观判断排除

其中8 个，共得到36 家业绩表现较好的公司，占整体数量比例为19%（36/188）。

图表3：截止2024/10/26 部分Q3 业绩表现较好的个股（按照华福医药分类）

行业公司24Q3 收入增速23Q3 收入增速

24Q3 归母净利23Q3 归母净利24Q3 扣非归母23Q3 扣非归母

润增速润增速净利润增速净利润增速

CXO博济医药70%22%143%-17%135%-16%

CXO成都先导15%13%60%-29%39114%-100%

创新药泽璟制药-U131%-33%64%25%72%13%

创新药广生堂6%-3%10%15%-1%24%

创新药艾力斯60%176%101%644%85%1227%

创新药三生国健36%35%50%727%36%2594%

化药制剂恩华药业10%12%15%16%16%15%

化药制剂海辰药业6%4%15%25%37%11%

化药制剂德源药业33%3%178%-35%300%-53%

化药制剂华东医药5%4%15%18%17%16%

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化药制剂哈三联10%11%80%855%76%67%

化药制剂恒瑞医药13%2%2%11%1%7%

化药制剂苑东生物26%-9%13%2%17%20%

上游诺禾致源5%-3%13%-11%0%-20%

生物制品卫光生物19%55%45%94%45%98%

生物制品康泰生物11%0%0%126%8%195%

生物制品特宝生物38%30%50%150%41%92%

生物制品甘李药业38%68%57%161%51%164%

医疗服务三博脑科10%8%28%17%-20%31%

医疗器械英诺特82%-10%320%-52%870%-81%

医疗器械惠泰医疗23%28%27%43%53%28%

医疗器械理邦仪器6%13%57%-24%78%-28%

医疗器械洁特生物16%2%83%-30%97%-25%

医疗器械健帆生物48%1%64%17%61%17%

医疗器械维力医疗18%-13%17%-6%20%-4%

医疗器械三鑫医疗14%7%19%37%16%40%

医药流通百洋医药8%4%12%49%25%32%

医药流通哈药股份9%6%53%213%74%566%

原料药浙江医药40%-3%1738%-69%2564%-65%

原料药威尔药业2%16%37%40%37%52%

原料药诺泰生物36%171%147%172%176%7746%

原料药川宁生物8%22%24%162%25%85%

原料药海森药业22%-14%11%1%16%0%

原料药花园生物40%-13%213%-44%244%-50%

中药马应龙7%-6%6%-5%2%-2%

中药片仔癀10%16%12%17%12%16%

数据来源：Wind，华福证券研究所

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医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.10.21-10.25）

3.1A 股医药板块本周行情

医药板块表现：本周（2024 年10 月21 日- 10 月25 日）中信医药指数上涨3.0%，

跑赢沪深300 指数2.2pct，在中信一级行业分类中排名第15 位；2024 年初至今中信医药

生物板块指数下跌7.6%，跑输沪深300 指数22.9pct，在中信行业分类中排名第28 位。

图表4：本周中信医药板块与沪深300 指数行情图表5：2024 年初至今中信医药板块与沪深300 行

情

数据来源：iFinD，华福证券研究所数据来源：iFinD，华福证券研究所

图表6：本周中信行业分类指数涨跌幅排名

数据来源：iFinD，华福证券研究所

医药子板块（中信）表现：医疗服务+ 5.83%、医疗器械+3.60%、生物医药Ⅲ+ 3.47%、

医药流通+3.42%、化学原料药+ 3.28%、中成药+ 2.98%、化学制剂-0.16%。

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图表7：本周中信医药子板块涨跌幅情况

数据来源：iFinD，华福证券研究所

医药行业估值情况：截至2024 年10 月25 日，医药板块整体估值（历史TTM，整

体法，剔除负值）为27.25，环比上升0.49。医药行业相对同花顺全A（除金融、石油石

化）的估值溢价率为27.63%，环比下降0.29pct。医药相对同花顺全A（除金融、石油石

化）的估值溢价率仍处于历史中枢的较低水平。

图表8：2010 年至今医药板块整体估值溢价率

数据来源：iFinD，华福证券研究所

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图表9：中信医药子板块估值情况（2024 年10 月25 日，整体TTM 法，剔除负值）

数据来源：iFinD，华福证券研究所

医药行业成交额情况：本周（2024 年10 月21 日- 10 月25 日）中信医药板块合计成

交额为5504.1 亿元，占A 股整体成交额的5.8%，医药板块成交额较上个交易周期

（10.14-10.18）增加22.9%。2024 年初至今中信医药板块合计成交额为120369.1 亿元，

占A 股整体成交额的7.0%。

图表10：近20 个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%）

数据来源：iFinD，华福证券研究所

本周个股情况：本周统计中信医药板块共473 支个股，其中415 支上涨，54 支下跌，

4 支持平，本周涨幅前五的个股为：科源制药（+ 107.35%）、长药控股（+ 38.84%）、

常山药业（+ 32.07%）、双成药业（+ 31.76%）、奥浦迈（+ 30.42%）。

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图表11：中信医药板块涨跌幅Top10（2024.10.21-2024.10.25）

排序代码名称市值（亿元）排序代码名称市值（亿元）

涨幅跌幅

TOP10TOP10

11

301281.SZ科源制药54.7107.35%688076.SH诺泰生物119.7-17.7%

2300391.SZ长药控股23.538.84%2002294.SZ信立泰365.8-10.8%

3300255.SZ常山药业221.432.07%3002755.SZ奥赛康126.4-5.9%

4002693.SZ双成药业141.131.76%4603707.SH健友股份238.5-5.4%

5688293.SH奥浦迈45.630.42%5002653.SZ海思科397.9-5.3%

6002622.SZ皓宸医疗20.127.13%6688658.SH悦康药业104.9-5.1%

7301333.SZ诺思格60.525.76%7688266.SH泽璟制药173.6-5.0%

8000908.SZ景峰医药43.325.51%8600276.SH恒瑞医药3061.9-4.9%

9600613.SH神奇制药38.024.87%9300765.SZ新诺威425.6-4.8%

10300497.SZ富祥药业68.024.85%10600216.SH浙江医药156.4-4.5%

数据来源：iFinD，华福证券研究所

注：复权方式为前复权

本周医药生物行业中共有25 家公司发生大宗交易，成交总金额为10.0 亿元。大宗交

易成交前五名为恒瑞医药、川宁生物、ST 康美、万泰生物、汇宇制药。

图表12：本周大宗交易成交额前十（2024.10.21-2024.10.25）

证券代码公司名称区间成交额（亿元）市值（亿元）

600276.SH恒瑞医药2.803061.9

301301.SZ川宁生物1.35301.3

600518.SHST 康美1.27277.3

603392.SH万泰生物0.90961.0

688553.SH汇宇制药0.8155.8

300381.SZ溢多利0.5039.0

002581.SZ未名医药0.3075.1

300760.SZ迈瑞医疗0.283393.7

301093.SZ华兰股份0.2731.1

300601.SZ康泰生物0.24211.1

数据来源：iFinD，华福证券研究所

3.2下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪

下周无医药新股上市。

图表13：近半年医药板块新股情况

证券代码公司上市日期

最新市值最新PE上市首日涨上市至今涨跌

（亿元）（TTM）跌幅幅

603207.SH小方制药2024-08-2642.620.9167%-20%

301580.SZ爱迪特2024-06-2647.929.987%-25%

2898.HK盛禾生物-B2024/5/248.6-7.38%-62%

数据来源：iFinD，华福证券研究所

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3.3港股医药本周行情

港股医药行情：本周（2024 年10 月21 日-10 月25 日）恒生医疗保健指数下跌0.5%，

较恒生指数跑赢0.6 pct；2024 年初至今恒生医疗保健指数下跌10.0%，较恒生指数跑输

30.8pct。

图表14：本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情图表15：2024 年初至今恒生医疗保健指数与恒生指

数行情

数据来源：iFinD，华福证券研究所数据来源：iFinD，华福证券研究所

港股个股行情看，本周（2024 年10 月21 日- 10 月25 日）恒生医疗保健的210 支个

股中，87 支上涨，95 支下跌，28 支持平，本周涨幅前五的个股为：贝康医疗-B（+ 43.7%）、

方达控股（+ 29.8%）、官酝控股（+ 22.2%）、云顶新耀-B（+ 19.8%）、基石药业-B（+

18.8%）。

图表16：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2024.10.21-2024.10.25）

排序代码名称排序代码名称跌幅top10

市值涨幅市值

（亿元）top10（亿元）

11

2170.HK贝康医疗-B7.1643.7%0570.HK中国中药112.42-36.1%

21521.HK方达控股13.7829.8%21228.HK北海康成-B0.94-31.1%

38513.HK官酝控股2.0622.2%30876.HK佳兆业健康1.15-24.2%

41952.HK云顶新耀-B101.8019.8%48158.HK中国再生医学1.50-22.9%

52616.HK基石药业-B24.5618.8%58622.HK华康生物医学0.79-20.6%

69688.HK再鼎医药-B233.7717.7%68176.HK超人智能0.89-19.6%

70348.HK中国智能健康0.4616.1%70928.HK莲和医疗1.03-14.1%

80383.HK中国医疗网络7.5515.2%80401.HK万嘉集团0.33-13.3%

92552.HK华领医药-B16.9015.1%90286.HK爱帝宫4.03-12.4%

101889.HK三爱健康集团0.9814.8%100574.HK百信国际0.58-12.2%

数据来源：iFinD，华福证券研究所

4风险提示

1、行业需求不及预期：医药产业链的需求依赖从研发到生产各环节的投入，创新药

/疫苗等研发过程中，存在研发失败、进度不及预期、上市后放量不及预期、价格下降等

诸多风险，任何一个环节的失败或进度落后均对产业链相关环节的需求产生波动，可能

存在需求不及预期的情况。

2、公司业绩不及预期：实体经济的经营受到经济环境、政策环境、公司管理层经营

能力、需求波动等各方面因素的影响，上市公司业绩可能出现不及预期的情况。

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