从比价关系看大豆玉米将来走势

国信期货

曹彦辉

2009 年关于商品市场而言是个不平庸的一年。市场的影响要素也变得盘根错节起来。

所以一直相对正常的品种间比价关系也出现了失衡。特别是大豆玉米间的比价关系，出现了

与过去较大的差别。不论是国内市场，仍是外国市场，其大豆与玉米间的比价关系都与正常

年成有很大的差别。下边我们就来研究一下，剖析近期大豆玉米间的比价关系，

以便关于未

来的大豆、玉米走势进行判断。

不论从国际市场仍是国内市场而言，大豆和玉米间的比价关系有必定的规律性，即使

是这类关系在必定的历史时期会发生异样可是市场最后仍是回归于正常水平。

CBOT 大豆玉米：

CBOT 大豆与玉米比价关系

18003.5000

1600

3.0000

1400

1200

2.5000

1000

800

2.0000

600

400

1.5000

200

01.0000

4

31645 18053053994 550 92 98196175 7

4

2-12-1221123-122-12-1122-112--12

-4--2-------2---5--3----3---83--

8-16-94172941729-27-0527-052--05

-11-3--1--------01-21-1-51-1781-

09-2934-566778990-10-3-40-6-00-9

99199994999999990000203005060080

91991999999999992002000020002200

1911191111111102020202002

11222222

美豆连

美玉米连

豆/玉米

从90 年以来，CBOT

大豆与玉米间的比价关系能够分为三个周期，

90-96 年，玉米与

大豆的栽种面积发生了较大的变化，两个农产品间的价钱也出现了较大的此消彼长的场面。

两品种间的比价关系的颠簸区间在

1.5-3 之间。97 年—03 年二者间的比价体现安稳走势，

大概在2.0-2.5 之间。而04-09 年，

之间的合理范围内，大多数时间二者的比价密集在

大豆与玉米市场出现了革命性的变化，因为原油价钱的高涨，玉米燃料乙醇的用途大放异彩，

大豆玉米比价急速减小最低至大豆与

1.42，今后因为栽种面积的减少加之美国出口的旺盛，

玉米比价开始上升，特别是

2009 年上半年比价关系创历史新高至

3.52。能够说2004-2009

年的这个周期里面，大豆与玉米的比价颠簸幅度最为强烈。看历史走过的这三个周期，

CBOT

大豆与玉米的比价关系大概体现“

W”型走势。关于目前的

CBOT 大豆玉米的比价走势能够

看出，市场正在迎接新的周期的到来。短期比价在

3-3.5 之间彷徨。到2010 年市场可能出

现回落的势头。

Statistics

豆/玉米

豆/玉米

140

NValid1434

Missing3352

120

Mean2.565717

Std.ErrorofMean.0099700

100

Median2.608696

a

Mode

1.8747

80

Std.Deviation.3775467

Variance.1425415

60

Skewness-.229

Std.ErrorofSkewness.065

40

Kurtosis-.581

y

c

Std.ErrorofKurtosis.129

n

Std.Dev=.38

e

20

u

Range1.8104

q

Mean=2.57

e

r

N=1434.00

Minimum1.7172

F

0

1112222223333

2 2

.6.8.9.0.1.3.4.5.6.9.0.1.3.4

.8

Maximum3.5276

914691469146914

Sum3679.238

豆/玉米

a.Multiplemodesexist.Thesmallestvalueisshown

从2004-2009 年的比价数据进行统计剖析中能够看出，CBOT 大豆与玉米间的比价关系服

从正态散布。比价的均值在2.57。市场正常的颠簸区间在2.0-3.0 之间。一旦高出这个地区，

市场就面对修正的可能。

大连大豆与玉米5 月合约：

大豆与玉米5 月合约比价走势图

3.500

3.300

3.100

2.900

2.700

2.500

2.300

2.100

1.900

1.700

1.500

22222222222222222222222222222

2

222222222222222222222222222222

------------------------------

91135791135791135791135791135

7

-1-----1-----1-----1-----1----

4-55555-66666-77777-88888-999

9

04000005000006000007000008000

0

00000

与CBOT 大豆玉米间比价的过山车走势对比，国内大豆与玉米间的比价关系则显得缺

乏周期性。可是其规律性仍可窥一斑。出去0605、0805 合约大豆玉米比价关系出现较大的

趋向性外，其余的合约，大豆和玉米间比价关系保持在必定得区间内交易。0605 合约玉米

工业用途的增添，致使玉米需求急速增大，这样玉米价钱高涨，致使比价关系出现了大幅下

滑的场面。而在

0805 合约，大豆市场出现了阶段性求过于供的场面，大豆价钱一路飞驰，

大豆玉米比较一度创历史高点。可是整体来看，国内市场大豆玉米比价颠簸区间要远低于

CBOT 市场。从玉米期货上市以来，大豆玉米间的比价关系在1.8-3.3 合约间

的大豆玉米比价关系和1005 合约间大豆玉米比较关系则运转在

之间。近两年，0905

2-2.5 之间。近期国

内市场因为玉米产区干旱所至，致使大豆玉米比价再度出现下滑的态势。

Statistics

5 月合约

y

c

n

e

u

q

e

r

F

200

5 月合约

NValid1117

Missing12

Mean2.222039

Std.ErrorofMean.0095085

Median2.213555

Mode2.1048

100

Std.Deviation.3177900

Variance.1009905

Skewness1.299

Std.ErrorofSkewness

.073

Kurtosis2.223

Std.Dev=.32

Mean=2.22

Std.ErrorofKurtosis.146

N=1117.00

Range1.5824

0

1.72.2 2.32.52.62.73.0 3.1

1 .8 2.0

2.12.83.2

Minimum1.7312

53

80358035805

Maximum3.3136

5 月合约

Sum2482.018

依据2004 年-2009 年大豆玉米5 月合约的比较关系来看，5 月合约是右倾的正态散布。其比

价的均值在2.22.其合理的颠簸区间在2-2.5，超出这个区间，市场回归需求增添。

截止到9 月10 日，1005 合约大豆玉米比价在2.08，处于合理区间的下沿。而目前的大豆玉

米的供求关系并无出现极端的状况。所以其比价关系有向合理区间回归的可能。

国产大豆减产成定局，国储拍卖价钱底部支撑

与美国异样完满的大豆生长天气对比，国内大豆新年度的生长堪称是多灾多灾。5 月旱，

6 月涝，7、8 接着旱。进入9 月，气温骤降，大豆生长迟缓。一系列的不利天气致使黑龙江

地域植株矮小，稀少，部分地域植株出现未合拢的场面。在8 月初结荚灌浆时期的高温少雨，

致使大豆单产出现实质性的下滑，市场广泛预期减产幅度在20%-30%左右。只管美国天气

出现早霜的概率在降低，可是中国市场出现早霜的几率则在不停的增添。9 月5 日，黑龙江

伊春和黑河地域晚间已经出现霜冻，哈尔滨地域晚间温度也一度达到3 度。这样低的温度，

大豆生长势必遇到影响。从产区检查来看，大豆的不单是产量下滑，其质量也会出现相当大的降落

。

与此同时，近期国储大豆拍卖也开始渐有转机，本周四的国储拍卖，计划拍卖49.79 万

吨，实质成交2.93 万吨，成交率达5.88%，最高成交价在3880 元/吨，最低成交价在3750

元/吨。可见因为在黑龙江大豆上市前，油厂开始陆续购置，一方面是担忧新年度大豆供应

的出现问题，另一方面，因为国家赐予油厂的补助，油厂加工略有盈余。这样看来，跟着国

储大豆拍卖成交率的增添，拍卖底价或将为连豆市场形成有效支撑。

减产幅度低于预期，国储放量拍卖，玉米上升势头或将减缓

自8 月尾以来，国内玉米市场涨势如虹，东北地域干旱以及市场流通量偏紧共振成为

玉米市场上升的推进力。国内部分地域玉米现货价钱一度达到2000 元/吨。玉米价钱的高涨

大大增添了饲料行业和深加工公司的原料成本。市场通胀预期加强。国家开始加大拍卖量，

可是近期跟着国储玉米拍卖量的增添，华北地域玉米逐渐上市，国内玉米现货市场价钱涨势

开始减缓。

国储拍卖量增添，市场成交量减少。9 月8 日，临储玉米销售量未能连续上周增添的势

头。国家将临储玉米的拍卖数目从250 万吨增添至289.56 万吨，但实质成交量达186 万吨，

总成交率64.24%，比上周成交量减少6.06 万吨。因为玉米现货的连续走高，贸易商竞价的

心理较为慎重，目前竞价的贸易商大多来自于山东地域，因为关内玉米和东北玉米价差的扩

大，山东部分地域贸易商即即是采纳汽运方式也能得益颇丰。可是跟着华北地域玉米的陆续

上市，华北东北地域的玉米价差或将减小。玉米拍卖成交量可能减弱。

同时近期玉米价钱高涨的另一个地域南方玉米市场，市场有信息称，从下周开始，部

分国储玉米将在广州地域拍卖销售。估计每周数目8 万吨。一等玉米竞拍底价在1800 元/

吨，出库花费在30 元/吨。假如拍卖开始，一方面能够部分的环节南方玉米供应紧张的场面，

另一方面，能够对过高的玉米销售价钱产生必定的克制。毕竟依据国家拍卖玉米的价钱来计

算仍低于目前南方玉米的价钱。所以南方玉米拍卖的实行，在某种程度上会平抑高涨的玉米

市场。

别的，关于新年度我国玉米产量，只管8 月份以来我国东北三省一区接踵出现较为严重

的旱情，对处于灌浆期的玉米籽粒结实形成不利影响。可是8 月中下旬旱区出现大范围降水，

各地抗旱举措进一步落实到位，旱情有所缓解，东北地域玉米因灾减产的场面基本确立。国

家粮油信息中心展望，2009 年我国玉米产量为16550 万吨，较上年的16591 万吨持平略降

41 万吨，降幅0.3%。产量仍为最近几年来较高水平。可见来自于国家的产量展望，并无像市

场广泛展望减产2000 万吨的说法，而因为栽种面积的增减，产量下滑幅度不大，这大大高出

市场预期，先期高涨的看涨情绪也要开始降温。

总而言之，依据国内大豆玉米市场剖析能够看出，依据历史和数目剖析能够看出，大豆玉米比价

关系目前处于年度区间下沿，市场回归需求增添。从基本面上能够看出，玉米涨势减缓，大豆或将坚

硬的态势有望出现。大豆强玉米弱的格局有望在近期演出，其比价有向均值回归的可能。