医药·行业深度报告

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正文目录

一、 供需改善、专利悬崖、制剂一体化驱动原料药板块全周期成长 .......................................................... 5

1.1 短期：上下游供需关系持续改善，原料药量价趋势边际好转 ..................................................................... 5

1.2 中期：专利悬崖密集到来，特色原料药企业迎来窗口期............................................................................ 6

1.3 长期：原料药+制剂一体化逐步兑现，助力企业长期持续成长 ................................................................... 8

二、 肝素、碘、GLP-1 类原料药板块具备较大弹性 ................................................................................ 10

2.1 供需持续改善，肝素原料药价格新周期有望开启.................................................................................... 10

2.2 碘造影剂市场稳步成长，长期利好下游碘造影剂企业 ..............................................................................11

2.3 GLP-1 重磅品种原研专利到期利好国内多肽原料药企业 ......................................................................... 12

2.4 下游去库周期逐步结束，沙坦类原料药价格有望逐步修复 ...................................................................... 13

2.5 供需格局优化，维生素部分品种短期价格有望维持较高水平 ................................................................... 14

三、 投资建议 ......................................................................................................................................... 15

四、 风险提示 ......................................................................................................................................... 15

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图表目录

图表1 2014.3-2024.9 我国化学药品原药产量(万吨）....................................................................................... 5

图表2 2014.1-2024.9 我国化学药品原料药制造PPI 当月同比变化情况（上年同月=100） ................................. 5

图表3 2012-2024H1 年我国化学药品原药出口额及增速（亿美元）.................................................................. 5

图表4 2012-2024H1 年我国化学药品原药出口量及增速（万吨） ..................................................................... 5

图表5 2019-2028E 全球面临专利悬崖风险的药品销售额（十亿美元） ............................................................. 6

图表6 2022-2027 年部分原研大单品专利到期及销售情况 ................................................................................ 7

图表7 截至2024 年6 月核心品种特色原料药登记情况 .................................................................................... 7

图表8 部分核心新品种原料药供需概况........................................................................................................... 7

图表9 2006-2017 年华海药业沙坦类原料药销售额及增速（亿元）................................................................... 8

图表10 2006-2017 年华海药业沙坦类原料药毛利率（%） ............................................................................. 8

图表11 印度PLI 计划鼓励开发的原料药重点品种及其数量（个） .................................................................. 8

图表12 2012-2024.8 印度原料药和中间体贸易顺差（亿美元） ...................................................................... 8

图表13 代表性企业国内原料药和仿制药品种数量（截至2024 年8 月） ......................................................... 9

图表14 2018-2023 年代表性企业制剂业务营收（亿元）................................................................................ 9

图表15 2018-2024H1 年代表性企业制剂业务营收占比（%）......................................................................... 9

图表16 截至2024 年8 月我国制剂出海代表性企业ANDA 品种数量（个） ................................................... 10

图表17 2019-2024.8 代表性企业ANDA 品种新增数量（个）....................................................................... 10

图表18 2005.1-2024.8 我国出口肝素价格走势（美元/kg） .......................................................................... 10

图表19 2005.1-2024.8 我国出口肝素量走势（吨）...................................................................................... 10

图表20 2015-2023 年国内肝素原料药主要厂家销售量情况（亿单位）...........................................................11

图表21 2000.1-2024.8 中国进口碘月均价格（美元/kg）...............................................................................11

图表22 2000.1-2024.8 中国碘进口量及增速（吨）.......................................................................................11

图表23 2018-2029E 全球造影剂市场空间（百万美元） ............................................................................... 12

图表24 2022Q2-2024Q2SQM 碘及其衍生物量价情况 ................................................................................. 12

图表25 2022Q2-2024Q2SQM 碘及其衍生物不同地区需求情况 .................................................................... 12

图表26 GLP-1 相关产品原料药生产企业概况 .............................................................................................. 13

图表27 GLP-1 多肽重磅药物专利到期时间（截至2023 年末） .................................................................... 13

图表28 国内主要多肽原料药厂家产能建设概况（截至2024 年8 月）........................................................... 13

图表29 2005.1-2024.9 我国沙坦原料药价格走势（元/kg） .......................................................................... 14

图表30 2019-2023 年国内沙坦等心血管类原料药生产厂家销售量（吨） ...................................................... 14

图表31 2014.1.2-2024.10.17 我国维生素原料药价格走势（元） .................................................................. 14

图表32 建议关注标的 ................................................................................................................................ 15

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一、 供需改善、专利悬崖、制剂一体化驱动原料药板块全周期成长

1.1 短期：上下游供需关系持续改善，原料药量价趋势边际好转

我国原料药产量同比持续走高，价格边际好转趋势初现。

量：根据国家统计局的数据，2023 年12 月，我国化学药品原药产量高达40.10 万吨，同比增加3.2 万吨，并创2014 年以

来历史新高，体现下游制剂厂商对原料药的旺盛需求，2024 年9 月，我国化学药品原药产量为25.20 万吨，同比增加0.5

万吨，原料药产量同比增长趋势持续。

价：根据国家统计局数据，2023 年1-9 月我国化学药品原料药制造PPI 当月数值同比从99.6 下滑至96.3，而2024 年1-9

月从94.7 增加至97.1，我国原料药价格边际好转趋势初现，虽然整体价格水平仍低于2014 年以来历史平均，但伴随下游

采购需求的逐步增加，原料药价格修复趋势有望持续。

图表1 2014.3-2024.9 我国化学药品原药产量(万吨） 图表2 2014.1-2024.9我国化学药品原料药制造PPI当

月同比变化情况（上年同月=100）

资料来源：国家统计局，平安证券研究所 资料来源：国家统计局，平安证券研究所

2024H1 我国原料药出口需求回暖，有望在2024H2 迎来发展窗口期。根据中国医药保健品进出口商会数据，2023 年中国

医药产品出口总额为1020.6 亿美元，同比下降20.7%。其中，原料药出口额为409.1 亿美元，同比下降20.7%，出口量为

1248.9 万吨，同比增长5.4%，但出口平均单价下降了24.7%，显示出量增价减、以价换量的态势。2024H1，中国医药产

品出口额525.79亿美元，同比增长1.9%，其中原料药出口总额为213.43 亿美元，同比微增0.13%，由负转正，而原料药

出口量增幅高达23.4%，出口量的快速增长有望拉动价格持续修复。受全球原料药去库存，印度新增产能等因素影响，原料

药板块2023 年业绩承压较为明显，伴随下游制剂厂家去库周期基本结束，原研药专利悬崖密集到来，以及我国在中间体和

原料药行业的成本和产业链等优势，我们预计原料药板块有望在2024H2 开启发展窗口期。

图表3 2012-2024H1 年我国化学药品原药出口额及增图表4 2012-2024H1 年我国化学药品原药出口量及增

速（亿美元） 速（万吨）

资料来源：wind，中国医药保健品进出口商会，平安证券研究所 资料来源：wind，中国医药保健品进出口商会，平安证券研究所

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注：2024H1 销量数据缺失

1.2 中期：专利悬崖密集到来，特色原料药企业迎来窗口期

原研专利悬崖密集到来，新品特色原料药空间广阔。根据IQVIA 数据，2024-2028 年，全球面临专利悬崖而损失的药品销

售额约1920 亿美元，相比2019-2023 年的810 亿美元，损失大幅增加。其中小分子药物损失约为1330 亿美元，平均每年

约266 亿美元，为仿制药企业带来替代机会。从全球范围来看，支付能力普遍受制约，价格更低的仿制药替代原研是大势所

趋。仿制药制剂占比提升，带动仿制药特色原料药用量提升。同时，药品价格下降对提升相关品种的市场渗透率作用明显，

进一步带动原料药需求量提升。建议关注：同和药业、华海药业、天宇股份、美诺华等。

图表5 2019-2028E 全球面临专利悬崖风险的药品销售额（十亿美元）

资料来源：IQVIA，平安证券研究所

2022-2027 原研重磅大单品专利陆续到期，特色原料药新品种有望迎来密集放量期。根据医药魔方和同和药业公告，阿哌沙

班、恩格列净等销售峰值过百亿美元重磅品种法规市场核心专利将分别于2022 和2026 年左右到期，利伐沙班、达比加群

酯、维格列汀、替格瑞洛、米拉贝隆、依度沙班、卡格列净等销售额峰值过十亿美元品种的法规市场核心专利将陆续在

2022-2027 年间到期，9 个品种合计销售额峰值超477 亿美元，在2022-2027 年专利到期品种中占据重要地位。

特色原料药核心新品种重点聚焦美国和中国市场。根据医药魔方数据，9 个特色原料药新品种中绝大部分已在包括美国、欧

洲、日本、中国等全球多个国家和地区进行原料药登记，重点聚焦美国和中国市场，绝大部分品种登记厂家数量在10 家以

上，美国和中国市场原料药平均登记数量分别为33 和28 家，大单品专利到期刺激下各原料药厂家争先竞渡。

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图表6 2022-2027 年部分原研大单品专利到期及销售图表7 截至2024年6月核心品种特色原料药登记情况

情况

资料来源：医药魔方，同和药业公告，平安证券研究所 资料来源：医药魔方，平安证券研究所(单位：家)

沙班、列汀、列净类原料药需求量大，以国内供应为主。根据PDB 和同和药业公告，预计阿哌沙班、维格列汀、替格瑞洛、

米拉贝隆、恩格列净、依度沙班、卡格列净等重点品种全球原料药需求量均超200 吨，其中维格列汀、替格瑞洛、恩格列净、

依度沙班需求量分别为1854、779、933、1158 吨，沙班、列汀、列净类原料药需求量大且均以国内供应为主。

图表8 部分核心新品种原料药供需概况

资料来源：医药魔方，PDB，同和药业公告，平安证券研究所

历史复盘：法规市场专利到期，华海药业依托沙坦类特色原料药快速成长。2010-2012 年，伴随氯沙坦、缬沙坦、厄贝沙坦

等三大沙坦类重磅品种法规市场专利陆续到期，沙坦类特色原料药迎来放量窗口期。根据华海药业公告，2010-2012 年，华

海药业沙坦类特色原料药销售额从2.79 亿元快速攀升至8.51亿元，CAGR 高达75%，之后保持稳健增长。2010-2012 年，

沙坦类原料药产品毛利率基本维持在35%-41%较高水平。2015 年后，伴随产品市占率提升和生产工艺持续优化，沙坦原料

药毛利率水平提升至45%以上，公司依托沙坦类特色原料药放量快速成长。

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图表9 2006-2017 年华海药业沙坦类原料药销售额及图表10 2006-2017 年华海药业沙坦类原料药毛利率

增速（亿元） （%）

资料来源：华海药业公告，平安证券研究所 资料来源：华海药业公告，平安证券研究所

印度PLI 计划对我国特色原料药产业短期冲击有限。根据中国医药保健品进出口商会数据，中国是印度原料药中间体第一大

进口来源国，2023 年占印度进口原料药份额的68.8%。自2020 年3 月印度政府开始实施的制造业激励PLI 计划

（Production-LinkedIncentive），计划在2021-2026 年5 年内投入超过270 亿美元，用于支持包括半导体、光伏设备、家电、

汽车、钢铁、医药在内的14 个关键制造业部门和领域的发展。制药领域激励包括启始材料/关键中间体和药物活性成分等53

个品种的国内自主生产，降低对中国原料药依赖，其中抗感染类原料药占28 个，以青霉素类、头孢类、沙星类等大宗原料

药为主，主要包括青霉素、7-ACA、硫氰酸红霉素、克拉维酸等。2020 年政策执行后，短期对印度原料药进出口贸易情况

影响并不显著，2024 年4-8 月，印度原料药贸易逆差0.72 亿美元，PLI 政策对印度原料药扶持效果有待进一步观察。

图表11 印度PLI 计划鼓励开发的原料药重点品种及其图表12 2012-2024.8 印度原料药和中间体贸易顺差（亿

数量（个） 美元）

资料来源：印度化学品和肥料部，平安证券研究所 资料来源：印度商工部，平安证券研究所

注：年化数据为当年4 月-次年3 月

1.3 长期：原料药+制剂一体化逐步兑现，助力企业长期持续成长

DRG/DIP2.0促进临床向价值医疗转变，利好质优价廉仿制药放量。2024 年7 月23 日，国家医保局办公室发布《关于印发

按病组和病种分值付费2.0 版分组方案并深入推进相关工作的通知》。原则上，2024 年新开展DRG/DIP 付费的统筹地区直

接使用2.0 版分组，已经开展的统筹地区应在2024 年底前完成切换工作。与以前按项目付费不同，DRG/DIP 是按照疾病诊

断接近、临床过程相似、资源消耗相近的原则，将病例分入若干疾病诊断的相关组，进行打包付费的一种支付方式。DRG/DIP

依据本统筹地区前3年的历史平均数据确定具体支付标准，因此并不能简单理解为一种控费手段。我们认为其目的是引导临

床向低成本、高效率、高质量的“价值医疗”转变，延续了此前国家医保“广覆盖、保基本”的政策思路，利好质优价廉的

仿制药用量的稳步提升。

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原料药+制剂一体化企业依托原料药优势，仿制药品种快速扩容。截至2024 年8 月，华海药业、仙琚制药、苑东生物、美

诺华、天宇股份、京新药业、奥锐特、司太立等代表性原料药企业国内原料药登记号数量分别为102、67、55、35、33、

33、16、15 个，而其已过评仿药品种数量分别为66、14、33、17、30、32、1、6 个，绝大部分企业原料药批文数量远超

过评仿制药品种数量，且近年新获批及报产仿药品种基本保持稳健，制剂一体化空间广阔。其中，美诺华和京新药业24 年

1-8 月新获批仿药数量远超23 年全年，仿制药业务有望加速成长。建议关注：华海药业、仙琚制药、苑东生物、美诺华、

天宇股份、京新药业、奥锐特、司太立等。

图表13 代表性企业国内原料药和仿制药品种数量（个，截至2024 年8 月）

资料来源：医药魔方，平安证券研究所

注：仅统计母公司及核心子公司

原料药+制剂一体化具备优势，打造企业第二增长曲线。具备原料药制剂一体化实力的企业，制剂产品毛利率具备优势，同

时基于优势原料药开拓相关制剂市场，打造公司第二增长曲线。2018-2023 年，华海药业、仙琚制药、天宇股份、司太立、

奥锐特、美诺华等代表性企业制剂业务收入规模和占比整体呈现增长态势，其中天宇股份、司太立、奥锐特、美诺华等企业

制剂业务收入占比近年增长较快，2024H1 分别为8%、22%、13%、18%（2023 年），有望持续贡献增量。

图表14 2018-2023 年代表性企业制剂业务营收（亿元） 图表15 2018-2024H1 年代表性企业制剂业务营收占比

（%）

资料来源：各公司公告，平安证券研究所 资料来源：各公司公告，平安证券研究所

注：美诺华2024H1 数据未报道

代表性原料药企业ANDA 数量快速增长，制剂出海有望贡献额外增量。除国内制剂业务外，法规市场制剂具备较高的盈利

能力和准入门槛，吸引我国具备特色原料药优势的高水平玩家持续开拓。截至2024 年8 月，复星医药、华海药业、健友股

份、普利制药、苑东生物、仙琚制药ANDA 品种数量分别为139、87、73、35、2、1 个。其中，复星医药、华海药业、健

友股份、普利制药ANDA 品种数量增长显著，2023 年分别增长13、8、10、9 个，2024 年1-9 月，分别增长17、6、4、

10 个。此外，苑东生物、仙琚制药等特色企业2024 年均有ANDA 新品种获批，海外制剂业务具备爆发潜力，有望贡献额

外增量。建议关注：健友股份、华海药业、普利制药、苑东生物等。

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图表16 截至2024 年8 月我国制剂出海代表性企业图表17 2019-2024.9 代表性企业ANDA 品种新增数量

ANDA 品种数量（个） （个）

资料来源：医药魔方，平安证券研究所 资料来源：医药魔方，平安证券研究所

二、 肝素、碘、GLP-1 类原料药板块具备较大弹性

2.1 供需持续改善，肝素原料药价格新周期有望开启

肝素原料药新周期有望开启，利好肝素原料药板块。根据海关总署数据，2021 年6 月我国肝素出口月均价格高达15849 美

元/kg，2022 年以来，全球疫情影响逐步减弱，海外需求逐渐疲软，肝素价格快速回落，2023 年7 月我国肝素月均出口价

格11779 美元/kg，但当月供应量仅5 吨已处于历史低位，受供需关系影响，截至2024 年8 月，肝素价格为4923 美元/kg，

环比有所改善，已处于第二轮肝素周期终点区间。2024 年1-8 月，我国肝素出口量约93 吨，同比增长约25%，下游去库

周期基本结束，叠加2023H2 肝素出口量低基数影响，2024 年全年肝素出口量有望实现较快增长，供需关系持续改善，我

们预计2024 年底有望开启新一轮肝素价格上行周期，利好肝素原料药相关企业。建议关注：健友股份、千红制药、东诚药

业等。

图表18 2005.1-2024.8 我国出口肝素价格走势（美元图表19 2005.1-2024.8 我国出口肝素量走势（吨）

/kg）

资料来源：中国海关总署，平安证券研究所 资料来源：中国海关总署，平安证券研究所

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图表20 2015-2023 年国内肝素原料药主要厂家销售量情况（亿单位）

资料来源：各公司公告，平安证券研究所

2.2 碘造影剂市场稳步成长，长期利好下游碘造影剂企业

国内碘原料价格步入下行周期，长期利好下游碘造影剂原料药板块。根据海关总署数据，从2018 年以来，我国进口碘月均

价格持续上涨，受价格高企吸引，上游中小产能有望进入，碘原料价格已步入下行周期，截至2024 年8 月，碘原材料价格

为66.21 美元/kg（23 年8 月为66.85 美元/kg），2024 年1-8 月，我国碘进口量约5759.96 吨，同比增长25%，伴随需求

量增加，上游中小产能有望进入，从而驱动碘价下行，改善下游碘造影剂原料药企业公司毛利率，利好国内下游碘造影剂原

料药企业。建议关注：司太立。

图表21 2000.1-2024.8 中国进口碘月均价格（美元/kg） 图表22 2000.1-2024.8 中国碘进口量及增速（吨）

资料来源：中国海关总署，平安证券研究所 资料来源：中国海关总署，平安证券研究所

全球造影剂市场持续扩容，需求增加利好碘造影剂仿制药放量。根据PrecisionBusinessInsights（PBI）公司测算，2018-2022

年，全球造影剂市场规模从58.05 亿美元增加至61.08 亿美元，CAGR 仅为1.3%，而伴随心血管等慢性疾病发病率的提升，

预计2023-2029 年，全球造影剂市场规模将从65.36 亿增加至96.82 亿美元，CAGR 升高达6.8%。2022 年8 月16 日由美

国总统拜登签署的《通胀削减法案》（IRA 法案），赋予联邦医疗保险谈判药品价格的权力，预计将在2026 年落地，将对美

国医药市场产生重要影响，价廉物美的仿制药有望迎来发展契机。

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图表23 2018-2029E 全球造影剂市场空间（百万美元）

资料来源：PrecisionBusinessInsights2023，平安证券研究所

全球碘原料龙头SQM 持续扩产，碘价短期走势有待观察。根据2024 年8 月SQM 公司公告，智利SQM 公司2023 年全求

市场占比约为35%，是全球碘原料供应头部企业，其碘原料亚洲需求占比约为44%，亚洲市场对碘原料需求占比较高。

2024Q2，SQM 公司碘销量同比增加29%，价格微降6%，公司预计2024 年碘销量1.45万吨，而2024H2 碘单价环比2024H1

有所上升，受寡头垄断格局影响，碘价短期走势有待观察。

图表24 2022Q2-2024Q2SQM 碘及其衍生物量价情况 图表25 2022Q2-2024Q2SQM 碘及其衍生物不同地区需

求情况

资料来源：SQM 公司公告（2024 年8 月），平安证券研究所 资料来源：SQM 公司公告（2024 年8 月），平安证券研究所

2.3 GLP-1 重磅品种原研专利到期利好国内多肽原料药企业

国内原料药生产厂家在全球GLP-1 原料药供应链中占据重要地位，重磅品种专利到期在即。根据诺和诺德公告，利拉鲁肽

美国和中国专利均已到期，司美格鲁肽的中国专利也将于2026 年到期，届时相关仿制药产品的放量将利好下游原料药企业。

根据公司公告和医药魔方数据，截至2024 年8 月，利拉鲁肽在美国登记的原料药厂家共21 家，在中国登记的共6 家，其

中国内原料药厂家约11 家，司美格鲁肽在美国登记的原料药厂家共22 家，在中国登记的共5 家，其中国内原料药厂家约

15 家，我国原料药厂家在GLP-1 产品全球原料药供应链中占据重要地位。建议关注：诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、奥

锐特等。

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图表26 GLP-1 相关产品原料药生产企业概况

资料来源：公司公告，医药魔方，平安证券研究所（单位：家）

重磅GLP-1 产品专利即将到期，为多肽原料药出海提供动力。从已过专利期的多肽原研药来看，不乏利拉鲁肽等年销售额

10 亿美元以上的大品种。此外，度拉糖肽的中国和美国专利将分别于2026 和2027 年到期，司美格鲁肽的中国专利将于2026

年到期。届时，相关仿制药的集中放量对原料药供应量提出更高要求，我国多肽原料药市场有望迎来快速增长。

国内多家公司积极扩建多肽原料药产能，预计将在2024-2025 年密集投产。根据各公司公告，我国多家原料药企业正积极

扩建多肽原料药产能，其中，诺泰生物约400kg 设计产能项目已于2023 年投产，新建601 多肽车间和602 多肽车间预计

2024-2025 年完成建设、安装及调试，合计将新增多肽产能10 吨/年。圣诺生物现有约400kg 产能并在积极扩建，相关项目

主体建设已完成并进入设备调试阶段。翰宇药业1000kg 设计产能基地已投产，奥锐特300kg 半合成法司美格鲁肽产能于

2024 年6 月建成。

图表27 GLP-1多肽重磅药物专利到期时间（截至2023图表28 国内主要多肽原料药厂家产能建设概况（截至

年末） 2024 年8 月）

资料来源：各公司官网，各公司公告，平安证券研究所 资料来源：各公司公告，wind，平安证券研究所

2.4 下游去库周期逐步结束，沙坦类原料药价格有望逐步修复

下游去库周期逐步结束，沙坦类原料药价格有望逐步修复。沙坦类原料药价格2020 年以来持续磨底，2019-2023 年国内沙

坦等心血管类原料药生产厂家销售量基本保持稳健，伴随下游去库周期逐步结束，需求量增长有望驱动价格逐步修复。建议

关注：华海药业，天宇股份，美诺华。

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图表29 2005.1-2024.9 我国沙坦原料药价格走势（元图表30 2019-2023 年国内沙坦等心血管类原料药生产厂

/kg） 家销售量（吨）

资料来源：wind，平安证券研究所 资料来源：各公司公告，平安证券研究所

注：华海药业统计口径为“沙坦和普利类”，美诺华2023 年主要受出

售燎原药业影响销量波动较大

2.5 供需格局优化，维生素部分品种短期价格有望维持较高水平

VD3：根据花园生物公告，2024Q1 饲料级维生素D3 的价格仍处于历史低位震荡徘徊，长时间的低位使得部分企业因亏损

而减产停产，供应有所减少；同时，随着下游养殖企业盈利水平好转，需求有所改善，二季度末饲料级维生素D3 的价格开

始提高。建议关注：花园生物。

VA、VE：根据BASF 官网公告，当地时间2024 年7 月29 日，用于维生素芳香前体生产的BASF 路德维希工厂发生爆炸，

导致维生素A、维生素E 及芳香成分前体停产。巴斯夫路德维希港的维生素A、维生素E 的产能分别达到1.44 万吨和2 万

吨，其分别在全球供应中占33%和13%，供给的大幅减少，相关产品价格快速提升。根据10 月17 日BASF 官网公告，预

计芳香成分吡咯醇、甲基紫罗兰酮70（和维生素A 共用柠檬醛关键中间体）和DL-薄荷醇FG 将于10 月底复产，而维生素

A、维生素E 等产品复产时间分别是2025 年4 月和7 月，之后还需要几个月的时间恢复到正常供应水平。受BASF 停产影

响，维生素E 等部分品种短期价格有望维持较高水平。建议关注：浙江医药。

图表31 2014.1.2-2024.10.17 我国维生素原料药价格走势（元）

资料来源：博亚和讯，平安证券研究所

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三、 投资建议

时间维度上：中短期看，上下游供需关系持续改善，专利悬崖密集到来，特色原料药企业迎来窗口期，建议关注同和药业、

华海药业、天宇股份、美诺华等。长期看，原料药+制剂一体化逐步兑现，助力企业长期持续成长，建议关注健友股份、华

海药业、仙琚制药、苑东生物、美诺华、天宇股份、京新药业、奥锐特、司太立等。

分板块看：肝素原料药新周期有望开启，建议关注健友股份、千红制药、东诚药业等；碘造影剂市场稳步成长，利好下游碘

造影剂企业，建议关注司太立；GLP-1 重磅品种专利到期在即，利好国内多肽原料药企业，建议关注诺泰生物、圣诺生物、

翰宇药业、奥锐特等。

图表32 建议关注标的

数据来源：wind，平安证券研究所

注：*表示因暂未覆盖，采用wind 一致性预期。

四、 风险提示

1）原料药价格波动风险：各公司原料药产品受供需关系影响，可能存在较大价格波动。

2）国家政策的影响：医保谈判政策可能调整，从而影响各公司仿制药销售。

3）新品种放量不及预期风险：各公司制剂新品种较多，不同品种下游客户需求程度存在差异，叠加公司销售推广能力等因

素影响，存在放量不及预期可能。